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上期笔记回顾
《银河转债（123042）申购笔记》中，预期满额申购中 0.03-0.07签，实际中 0.04签，符合预期。
《高成长铸造龙头——日月转债（113558）上市笔记》中，预期首日收盘在 118-122元，实际收盘为 129.5元，超过预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 95.25元。
《振德转债（113555）上市笔记》中，预期首日收盘在 124-128元，实际收盘为 119.33元，低于预期。满额申购的投资者单账户平均盈利 12.91元。
申购信息汇总
1月16日，星帅尔公开发行 2.8亿元可转换公司债券，简称为“星帅转债”，债券代码为“128094"。
社会公众投资者可参加网上发行。网上发行申购代码为“072860”，申购简称为“星帅发债”。
原股东可参加优先配售，每股配售 0.023897元面值可转债，配售代码为“082860”，配售简称为“星帅配债”。
基本情况
债券期限：本次发行的可转债期限为自发行之日起6年，即自2020年1月16日至2026年1月16日。
转股期限：本次可转债转股期自可转债发行结束之日满六个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。
票面利率：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.3%、第六年2.6%。
债券到期赎回：在本次发行的可转债期满后五个交易日内，公司将以本次发行的可转债的票面面值的115%（含最后一期年度利息）的价格向投资者兑付全部未转股的可转债。
初始转股价格：23.92元/股。
转股价格向下修正条款：
在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。
有条件回售：在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。
信用评级：A+。
担保事项：本次发行可转换公司债券采用股份质押和保证的担保方式。
票面年收益率：税前年化收益率为 3.37%。
纯债价值：根据对应评级企业债收益率，计算出纯债价值为 73.66元。
网下申购：无。
正股基本面分析
公司简介
杭州星帅尔电器股份有限公司地处秀丽的富春江畔，现拥有资产6.95亿元，厂房面积近4万平方米，占地面积3万多平方米，现有员工500余人，具备年生产各类继电器一亿多只的能力，是一家专业生产各类继电器的股份制企业。通过多年的努力，公司已成为国内电动机热保护器、起动器行业的著名企业之一，尤其是本公司生产的压缩机用热保护器、起动器在国内市场有较高的占有率，已成为国内压缩机两器生产和出口的主要基地，并拥有多项自主知识产权，产品销往欧美、中东、东南亚及国内的主要压缩机厂家。质量在同行中名列前茅。
公司具备完善的质量管理体系，通过ISO9001及ISO14000、UL、CUL、VDE、CB、CE、CQC、KC等认证，并不断提升软硬件设施，为公司的长期发展打下了坚实的基础。
“创行业一流、铸世界品牌”是公司的发展目标；“不断提升品质、保护准确可靠、产品经久耐用、满足顾客需求”是公司的质量方针。星帅尔全体员工将以“开拓创新、锐意进取”的精神，“诚信为本，共同发展”的理念竭诚为广大客户服务。
近几年业绩
公司近几年每股收益与净资产收益率情况如下：
最新业绩
星帅儿2019年前三季度业绩见下：
行业状况
公司主要从事制冷压缩机热保护器、起动器、密封接线柱，以及小家电温度控制器和中小型、微型电机产品的研发、生产和销售，按照中国证监会颁布的上市公司行业分类指引（2012年修订），公司所属行业为“C38电气机械和器材制造业”。
1、热保护器、起动器和密封接线柱等零部件行业
随着下游家用电器中的冰箱、冷柜、制冷饮水机以及压缩机等产业向我国转移，直接带动了上游热保护器、起动器、密封接线柱、温度控制器行业在我国的快速发展。国内优势企业在全球市场已经拥有较高的知名度，不仅拥有自主知识产权，而且在产量规模、生产成本上也已经具有相当的优势，除了满足国内市场的需要之外，产品出口量也在逐步加大。
2、电机行业
在政策的大力支持下，电机行业不断向节能化方向发展，产业结构得以不断优化，促进了电机行业的健康发展。根据前瞻产业研究院的数据，2010年至2017年期间，中国电机行业销售收入从5,030.93亿元增长至8,884.25亿元，年均复合增长率为8.46%。目前，中国电机行业已具备较大的市场规模，随着国民经济的进一步发展和人民物质生活水平的提高，对电机行业的需求将进一步增长，为电机企业提供了广阔的发展空间。
竞争地位
（1）热保护器、起动器和密封接线柱
公司通过多年的持续研发，积极开拓热保护器、起动器和密封接线柱市场，目前已覆盖了国内主要冰箱、冷柜等压缩机生产企业，包括钱江系公司、华意系公司、东贝系公司、美的系公司、四川丹甫、江苏白雪、LG电子等知名厂商，市场份额处于行业领先地位。
（2）温度控制器
公司控股子公司新都安的产品方向集中在突跳式温控器的细分领域，新都安进入该领域时间较长，长期以来专注于该细分领域的技术研发及产品升级，形成了较好的商誉及品牌优势，荣获多家客户的优秀供应商称号，在该细分领域中拥有较强的竞争力。
近年来由于消费者生活水平的提高，中国家电行业快速发展，特别是各类厨房小家电以及洗烘一体机的内销及外销需求量持续增长，温度控制器市场一直保持着供需两旺的发展态势，公司温度控制器业务将持续受益于小家电市场的发展。
（3）电机
公司控股子公司浙特电机专注于中小型电动机、微型电动机的研发、生产和销售，产品应用范围涵盖冰箱、空调、电梯、新能源汽车等领域，浙特电机经过在电机行业多年的积累与投入，在行业内积累了较高的品牌知名度，相关产品在市场和技术研发方面均建立了一定的竞争优势。伴随我国加快转变经济发展方式和经济结构调整的步伐，带动汽车、能源、石化、冶金、造船和交通等电机产品重要消费领域不断升级，为电机行业的发展提供了良好的基础。凭借子公司在电机领域多年的积累，公司电机业务有望实现稳步发展。
毛利率
公司最近三年及一期分产品毛利率情况如下：
2016年、2017年、2018年和2019年1-6月，公司主营业务毛利率分别为41.54%、41.72%、39.78%和32.20%，公司主营业务毛利率较高且基本保持稳定，2019年1-6月主营业务毛利率有所降低一方面是因为合并浙特电机，浙特电机所生产的电机产品毛利率相对于星帅尔较低；另一方面是由于公司接线柱和温控器产品毛利率降低所致。
募资投向
本次发行募集资金总额不超过 28,000.00万元（含28,000.00万元），扣除发行费用后用于以下项目：
本次发行用于收购浙特电机53.24%股权，收购完成后星帅尔将持有浙特电机100%股权。本次收购有利于上市公司和浙特电机进一步发挥协同效应，并进一步增厚上市公司业绩。
本次发行用于补充流动资金，将使公司的资金实力得到提升，并有效缓解公司未来的流动资金缺口，为公司各项经营活动的开展提供资金支持，有利于公司业务经营规模的持续稳定扩大，并将带动公司营业收入和净利润的增长，提升公司整体竞争力和可持续发展能力。
——以上来源于《星帅儿公开发行可转换公司债券募集说明书》。
预期收益
估值
当前正股和可转债估值如下：
机构一致预期
无。
长期净资产收益率
星帅儿长期平均净资产收益率为 20.90%。
当前净资产收益率
结合星帅儿2018年和2019年前三季度财务数据，可以推算出最新平均净资产收益率为 17.68%。
当前PEG
因为没有机构预期，取长期净资产收益率和当前净资产收益率的最小值为未来业绩增速，结合当前市盈率，可以计算出PEG为 1.25。
合理定位
与近似评级和转股价值的可转债溢价率列表如下：
综合来看，如果可转债上市时正股股价不变，预期合理定位在 114元附近，即每中一签盈利 140元。
预期中签率
假定原股东优先认购 20%-60%，网下网上合计申购 2.4万亿，则预期满额申购中 0.05-0.09签。
实盘操作笔记
新可转债申购
1. 实盘中博威转债一签，已缴款；中东财转2一签，待缴款。
2. 已申购银河转债。
3. 考虑到星帅儿静态估值PE 22倍略高，成长性估值PEG 1.25略高，转债利息 3.37%较高，有担保，确定申购。
二级市场交易
1. 持转债观望。
下期笔记
1月16日，柳药转债发行，申购笔记待发布，敬请期待！
1月16日，孚日转债、建工转债、深南转债上市，上市笔记待发布，敬请期待！
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