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2020,国产特斯拉在哪个供应商的投资占比最大?

2020-01-20 07:48:03 特斯拉 三星 化学

Model3实现国产化后,原材料零部件开支可节省10%-20%,制造费用下降50%,人工费用降低75%,总生产成本可下降20%-28%,从而毛利率提升可期。国产特斯拉的毛利率预计达到30%,超过美国工厂20%的毛利率。

目前,Model3的零部件国产化率30%,年中预计达到80%,年底预期实现全面国产化。

随着零部件国产化的提升,原材料成本进一下下降,毛利率有望提升到更高,也为Model3的降低价格创造了条件,从而进一步刺激销量。且ModelY与Model3共享75%的零件,国产零部件有望迎来新机遇。

在特斯拉最核心的电芯领域,进口车型是松下主供,国产车型是LG化学主供。因此,LG化学产业链供应商也是重要的标的。LG化学的供应链我们在之前的文章里已经分析过,这里就不再详细分析。

所以,我们可以从两个角度:一是汽车零部件,二是LG产业链,关注相关标的。

预估2020年,特斯拉对各环节供应商的业绩拉动,占比居前的是璞泰来,约30%;旭升股份,约29%,恩捷股份(23%)、星源材质(20%)、新宙邦(16%)、杉杉股份(15%)。如下图:

一、旭升股份

1、轻量化行业龙头,从事精密铝合金汽车零部件的生产、销售。

2、公司是特斯拉核心标的,业绩有望迎来拐点。2013年,旭升股份就开始与特斯拉合作,向ModelS/X车型供货,同时也是美国Model3的供应商。

3、近3年,对特斯拉的销售收入占总销售收入的比例均在50%以上。

2014年至2019年6月末,公司对特斯拉的销售收入分别为0.29、1.76、3.22、4.17、6.74、2.62亿元,占公司营业收入比例分别为15.41%、50.27、56.61%、56.46%、61.51%52.09%。

4、获得中国区的增量业务。在同等条件下,特斯拉上海生产的Model3中的散热器、电机壳体、变速箱壳体等产品将由公司独家供应。

5、未来可能来争取到ModelY车型订单,有望成为新的增长点。

ModelY定位为ModelX和Model3之间的中型SUV,与Model3基于相同的平台开发,不同版本的售价在3.9万美元至6万美元之间。

长续航版和高性能版ModelY将于2020年秋季正式上市,标准版本将于2021年春季上市。预计其全球销量将达到50万~100万辆/年。

6、公司对特斯拉的收入测算。预计19年特斯拉总计销售36万辆,其中ModelX/S销售8万辆,Model3销售27万辆,以18年公司为特斯拉配套比例,ModelX/S配件价格不变,下半年开始Model3配件价格下降6%,预计19年公司对特斯拉汽车类销售收入为6.73亿元。

假设2020年特斯拉总计销售50万辆,其中ModelX/S销售10万辆,Model3/Y销售40万辆,配件价格和配套比例不变,预计公司对特斯拉收入为8.6亿元。

7、公司募投底盘铝锻件项目,主要面向能源汽车和传统汽车的高端车型市场。预计项目将于2020-2021年陆续达产,中性预测对当年分别贡献营收1.23/7.03亿元。


二、璞泰来

负极人造石墨龙头,供应LG化学。2019年上半年人造负极材料出货量市占率22.86%,位居行业第二。

19年对LG化学的供应量是1万吨,占总收入比重大概为20%,预计20年增加到1.6万吨,占总收入比重为30%。

现在LG化学的供应商有个日立化成,后续全部国产化,璞泰来的分量或会更重要。

三、恩捷股份

湿法隔膜龙头,国内市占率超50%,居于第一位,是松下、LG化学、三星的供应商。

19年,公司与LG化学签订5年6.17亿车用锂电湿法隔膜购销合同。

19年对LG化学的供应量为1.1亿平,占总收入比重大概为13%,预计20年供应2亿平,占总收入比重大概为23%。


四、星源材质

干法隔膜龙头,市占率第一。19年Q1干法隔膜出货量占比25%,位于行业第一,2013年起成为LG化学干法隔膜的全球独家供应商,合作至今。


2018年星源材质对LG化学获得的销售收入占当年公司收入43.6%。且获得了LG化学隔膜陶瓷涂层技术专利授权。

19年新增的常州工厂湿法隔膜项目,正在给海外客户认证中,预计最快2020年开始批量供货。

19年对LG化学的供应量为1.4亿平,占总收入比重大概为31%,预计20年供应2.7亿平,占总收入比重大概为20%。

五、杉杉股份

负极、正极材料供应商。负极领域市占率14%,居于第2位。正极产能第一,市占率第5.

19年对LG化学的供应量大约为1.35万吨,占总收入比重大概为13%,预计20年供应1.9万吨,占总收入比重大概为15%;公司扩大产能,走规模效应,未来业绩或有反转。
作者:投资小哼

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