Model3实现国产化后，原材料零部件开支可节省10%-20%，制造费用下降50%，人工费用降低75%，总生产成本可下降20%-28%，从而毛利率提升可期。国产特斯拉的毛利率预计达到30%，超过美国工厂20%的毛利率。
目前，Model3的零部件国产化率30%，年中预计达到80%，年底预期实现全面国产化。
随着零部件国产化的提升，原材料成本进一下下降，毛利率有望提升到更高，也为Model3的降低价格创造了条件，从而进一步刺激销量。且ModelY与Model3共享75%的零件，国产零部件有望迎来新机遇。
在特斯拉最核心的电芯领域，进口车型是松下主供，国产车型是LG化学主供。因此，LG化学产业链供应商也是重要的标的。LG化学的供应链我们在之前的文章里已经分析过，这里就不再详细分析。
所以，我们可以从两个角度：一是汽车零部件，二是LG产业链，关注相关标的。
预估2020年，特斯拉对各环节供应商的业绩拉动，占比居前的是璞泰来，约30%；旭升股份，约29%，恩捷股份（23%）、星源材质（20%）、新宙邦（16%）、杉杉股份（15%）。如下图：
一、旭升股份
2、公司是特斯拉核心标的，业绩有望迎来拐点。2013年，旭升股份就开始与特斯拉合作，向ModelS/X车型供货，同时也是美国Model3的供应商。
3、近3年，对特斯拉的销售收入占总销售收入的比例均在50%以上。
2014年至2019年6月末，公司对特斯拉的销售收入分别为0.29、1.76、3.22、4.17、6.74、2.62亿元，占公司营业收入比例分别为15.41%、50.27、56.61%、56.46%、61.51%52.09%。
4、获得中国区的增量业务。在同等条件下，特斯拉上海生产的Model3中的散热器、电机壳体、变速箱壳体等产品将由公司独家供应。
5、未来可能来争取到ModelY车型订单，有望成为新的增长点。
ModelY定位为ModelX和Model3之间的中型SUV，与Model3基于相同的平台开发，不同版本的售价在3.9万美元至6万美元之间。
长续航版和高性能版ModelY将于2020年秋季正式上市，标准版本将于2021年春季上市。预计其全球销量将达到50万~100万辆/年。
6、公司对特斯拉的收入测算。预计19年特斯拉总计销售36万辆，其中ModelX/S销售8万辆，Model3销售27万辆，以18年公司为特斯拉配套比例，ModelX/S配件价格不变，下半年开始Model3配件价格下降6%，预计19年公司对特斯拉汽车类销售收入为6.73亿元。
假设2020年特斯拉总计销售50万辆，其中ModelX/S销售10万辆，Model3/Y销售40万辆，配件价格和配套比例不变，预计公司对特斯拉收入为8.6亿元。
7、公司募投底盘铝锻件项目，主要面向新能源汽车和传统汽车的高端车型市场。预计项目将于2020-2021年陆续达产，中性预测对当年分别贡献营收1.23/7.03亿元。
二、璞泰来
负极人造石墨龙头，供应LG化学。2019年上半年人造负极材料出货量市占率22.86%，位居行业第二。
19年对LG化学的供应量是1万吨，占总收入比重大概为20%，预计20年增加到1.6万吨，占总收入比重为30%。
现在LG化学的供应商有个日立化成，后续全部国产化，璞泰来的分量或会更重要。
三、恩捷股份
湿法隔膜龙头，国内市占率超50%，居于第一位，是松下、LG化学、三星的供应商。
19年，公司与LG化学签订5年6.17亿车用锂电湿法隔膜购销合同。
19年对LG化学的供应量为1.1亿平，占总收入比重大概为13%，预计20年供应2亿平，占总收入比重大概为23%。
四、星源材质
干法隔膜龙头，市占率第一。19年Q1干法隔膜出货量占比25%，位于行业第一，2013年起成为LG化学干法隔膜的全球独家供应商，合作至今。
2018年星源材质对LG化学获得的销售收入占当年公司收入43.6%。且获得了LG化学隔膜陶瓷涂层技术专利授权。
19年新增的常州工厂湿法隔膜项目，正在给海外客户认证中，预计最快2020年开始批量供货。
19年对LG化学的供应量为1.4亿平，占总收入比重大概为31%，预计20年供应2.7亿平，占总收入比重大概为20%。
五、杉杉股份
负极、正极材料供应商。负极领域市占率14%，居于第2位。正极产能第一，市占率第5.
19年对LG化学的供应量大约为1.35万吨，占总收入比重大概为13%，预计20年供应1.9万吨，占总收入比重大概为15%；公司扩大产能，走规模效应，未来业绩或有反转。
作者：投资小哼
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