长城汽车(601633):海外市场再下一城 皮卡进城陆续放开
类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:袁伟日期:2020-01-20
国内皮卡王者,政策松绑落地释放需求。据乘联会数据,2019 年我国皮卡销量共45.22 万辆,长城皮卡市占率高达32.93%,连续21 年维持皮卡销冠。
2019 年长城“炮”系列正式上市,乘用皮卡官方指导价12.68-15.98 万元,上市首月销量达到5020 辆,成为10 万元以上皮卡销量冠军,毛利率高于同价位SUV 叠加高销量为公司带来利润增量。2016 年我国首次提出“皮卡解禁试点”,2016-2017 年河北、河南、云南、辽宁、新疆、湖北六地皮卡进城解禁,2019 年下半年至今济南、秦皇岛、唐山、张家口、吉林、南昌、重庆、宁波八地相继放宽皮卡进城,皮卡进城解禁的落实再度达到高潮,政策的松绑有望释放更大的皮卡需求。
全球化战略坚定践行,海外市场增长潜力大。2019 年是公司全球化战略元年,据公司公告,全年累计实现出口新车65175 辆,同比劲增38.68%,其中哈弗品牌在俄罗斯汽车整体市场萎靡的情况下,销量一路攀升,全年累计销售12442 台,同比增长289%,创下俄罗斯汽车市场的奇迹! 2020 年1 月公司公告,再下一城,收购通用汽车印度公司,据Marklines 数据,尚处于汽车普及期的印度2019 年SUV 销量为31.46 万辆,按照中国相同汽车保有量水平下的增长率测算,预计印度2024 年SUV 销量将达到88.59 万辆,参照公司在国内SUV 市场占有率,假设公司实现10-20%的市占率,预计公司2024 年SUV销量将达到8.86-17.72 万辆。
投资建议:自主加速出清,公司作为头部企业市场份额有望进一步提升,皮卡有望迎来放量,大幅增厚公司盈利,海外市场销量有望快速增长,带来长期增长空间。我们预计公司2019 年-2021 年的营业收入分别为995.48、1087.86、1216.22 亿元,收入增速分别为0.32%、9.28%、11.80%,净利润分别为41.08、47.49、56.08 亿元,首次覆盖,给予增持-A 投资评级,6个月目标价11.00 元。
风险提示:SUV 销量不及预期;海外市场拓展不及预期;政策松绑力度不及预期。
华电国际(600027):2019年盈利有望翻番 看好低估值火电龙头
类别:公司机构:安信证券股份有限公司研究员:邵琳琳日期:2020-01-19
2019 年盈利翻番,符合预期:根据公告,公司2018 年归母净利润为17.3 亿元(重述后),EPS 为0.16 元(重述后)。预计2019 年归母净利润同比增加15.5-19.0 亿元,同比增加约90%-110%;扣非归母净利润同比增加15.2-18.6 亿元,同比增加约90%-110%。公司业绩提升符合预期。
新装机推动发电量提升,电价提升、煤价下行及管理费用下降等因素驱动业绩好转:根据公告,2019 年前三季度公司完成发电量1582.4亿千瓦时,同比上涨2.0%;完成上网电量1480.2 亿千瓦时,同比上涨2.1%,增长主因是新投产机组。公司前三季度平均上网电价为413.59元/兆瓦时,同比增长约2.0%,主要系增值税率由16%调至13%影响,同时,市场电折价收窄、新投产的燃气机组上网电价较高及浙江燃机电价同比上调等因素也助推电价上升。成本端,在煤价下行背景下,公司燃料成本持续下降,公司管理费用也大幅下降,从去年前三季度的13.9 亿元降至今年的11.2 亿元。2019 年度的净利润增加的主要原因是发电量增加、煤价下降及增值税率调整的综合影响。
公司装机区域布局优势明显,供需格局助盈利改善:公司作为火电龙头之一,发电资产遍布全国14 个省、市、自治区。根据公告,截至2019 年6 月底,公司控股装机5354.3 万千瓦,同比增8.6%。公司旗下火电机组分布较多的省份(山东、湖北、安徽等)电力供需格局较好,机组利用小时数高于全国水平,发电业务量价齐升。同时,公司装机结构持续优化,清洁能源发电占比逐渐提高。截至目前,公司燃煤机组占总装机的76.4%,燃气装机442.7 万千瓦,水电、风电、光伏等可再生能源装机624.6 万千瓦,清洁能源占总装机的23.6%,同比上升2.8个百分点。
继续看好煤价下行,静待后续业绩弹性体现:动力煤的传统淡季来临,四季度煤价稳步下行。根据煤炭市场网数据,截至2020 年1 月17日,秦港5500 大卡动力煤现货价跌至556 元/吨,长期处于570 以内的绿色合理区间,同比显著下降。煤价的持续下跌,主要源于煤炭供应端的持续改善,进口量大幅增长。根据国家统计局数据,煤炭优质产能不断释放,2019 年原煤产量37.5 亿吨,同比增长4.2%;进口煤炭3.0 亿吨,同比增长6.3%。考虑到目前电厂和港口动力煤库存偏高,宏观经济运行偏弱,煤价下行大势所趋。煤价淡季更淡趋势确立、公司燃煤机组约占控股装机76.4%,净利润对煤价敏感度高,看好公司盈利的持续修复。
火电龙头优势尽显,多角度看好华电国际:目前公司PB 仅为0.80,考虑到火电盈利处于改善通道,PB 修复和ROE 提升可期,有望在当前时点展现出较强的防御属性。另一方面,公司机组主要分布在电热负荷中心((山东、湖北、安徽等),供需格局好,对煤价和利用小时数的弹性居前。同时,公司有望直接受益于浩吉铁路的投产,旗下机组超标杆电价的规模及幅度不大,后续上网电价下调风险可控。在政府严控新增装机的背景下,后续资本开支较小,持续性分红有保障,股息率值得期待。
投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价4.2 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为4.7%、4.0%、3.5%,净利润分别为33.9 亿、43.8 亿、51.7 亿元,看好公司业绩的持续改善。
风险提示:全社会用电量增长不及预期;煤炭持续高位运行;上网电价下行风险。
恒力石化(600346):上调恒力石化市值目标至1600亿!
类别:公司 机构:国金证券股份有限公司 研究员:许隽逸 日期:2020-01-19
2019 年度,恒力石化预计实现归属于上市公司股东的净利润为 109 亿元左右,同比增加 228.06%。扣除非经常性损益事项后,2019 年度恒力石化预计实现归属于上市公司股东净利润为 101.3 亿元左右,同比增加 262.68%。
恒力石化四季度盈利大幅度超出预期。在炼化-PX-PTA-聚酯行业景气周期大幅下行触及过去15 年(2004 年至今)的历史最差景气度的情况下,公司盈利却逆景气周期持续创出新高。恒力石化充分验证了炼化行业的核心资产地位。在投产首年,炼厂装置仅开车运营3 个季度,化工装置尚未投产情况下,恒力石化验证了我们对恒力在全行业普遍亏损的景气底部获取百亿利润超额收益的判断。
恒力石化被严重低估:考虑到公司在行业景气度处于长周期大幅下行时期的业绩增速普遍高于许多处于景气上行的行业,而未来行业景气度一旦回暖业绩弹性巨大,我们认为市场对当前恒力石化估值存在严重低估。
大炼化行业在四季度出现PX-PTA 与聚酯环节盈利恶化情况下,恒力石化业绩显著超预期,并完成了炼油装置投产首年三个季度(化工装置未投产)净利润超百亿,验证我们认为恒力石化以百亿利润为底线的核心论点,也充分体现了恒力石化是石化行业的核心资产观点。
恒力石化业绩超预期,我们认为主要有以下几种潜在可能性:
(1) 恒力石化四季度产能负荷相比于三季度有一定程度提升。
(2) 恒力石化公司公告收到2017-2018 年度的税收返还3.71 亿元。
(3) 四季度人民币兑美元汇率出现了比较明显增值现象。
(4) 四季度油价相比3 季度有一定程度的上涨,公司获取库存收益。
(5) 恒力石化四季度产品结构进一步优化,根据市场情况调节产品结构从而获取部分超额收益。
盈利调整
我们提升2019 年全年公司盈利至公司预告的109 亿元,上调幅度23.8%。
微调公司2020 年/2021 年实现净利润143/161 亿的盈利预测。我们上调恒力石化未来12 个月目标价11.1%至22.76 元,对应公司2019-2021 年市盈率11.34/ 8.60/ 7.66 倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
1.原油单向大规模下跌风险2.纺织服装严重需求恶化 3. 政策以及对外出口配额限制带来的成品油销售风险4. 地缘政治风险 5.项目进度不及预期 6.公司股票大规模解禁风险 7.美元汇率大幅波动风险8.行业竞争严重加剧9.全球经济周期下行风险10. 其他不可抗力造成影响
招商银行(600036):最稳定ROE 资产质量比息差更重要
类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:马祥云 日期:2020-01-18
事件:招商银行发布2019 年业绩快报,营业收入2697.5 亿元,同比增长8.5%,归属于本行股东净利润928.67 亿元,同比增长15.3%,对应EPS 为3.62 元/股;期末总资产7.42 万亿元,较期初增长9.95%,归属于普通股股东净资产5773.5 亿元,较期初增长14.1%,对应BVPS 为22.89 元/股。
投资要点
盈利预测与投资评级:招商银行盈利卓越,净息差收窄是契合市场环境的主动调节,拨备改善对盈利增速弹性贡献显著。预计公司2020、2021 年盈利增速分别为15.8%、16.8%,ROAE 为17.15%、17.62%,目前A 股/H 股估值分别为1.46/1.40x2020PB,9.0/8.7x2020PE。我们认为招商银行是金融业最佳价值标杆,考虑市场对净息差波动的理解逐步充分,且资产质量持续向好,上调至“买入”评级,重点推荐。
年度ROAA 提升至1.31%,创2013 年以来新高,受益资产质量改善拨备走低。
1)公司全年ROAA 同比提高7BP 至1.31%,大幅领先同业,也拉动ROAE 在权益乘数继续走低的情况下同比提高27BP 至16.84%(四季度总资产环比增长1.52%,较前两个季度降速)。我们预计,卓越的盈利能力来自于资产质量改善后拨备走低,再次印证了招行“不以规模论英雄,轻资本、高盈利能力”的模式优越性。
2)全年收入及净利润增速分别为8.5%、15.3%,对应四季度单季增速分别为2.8%、18.6%,单季盈利增速创近年来新高,除了拨备以外,税率同比降低也有贡献。
银行盈利增速弹性先看拨备、后看息差,当前环境下息差收窄是合理可接受的。
1)公司全年收入低增速源于利息净收入累计增速降至7.9%,即四季度单季同比下滑1.3%,我们预计主要原因在于净息差四季度继续收窄(明细数据未披露,我们假设估算单季度下行约10BP)。回顾前三季度,公司净息差较中报下行5BP 至2.65%,单季度环比下行12BP 至2.57%,主要受宏观环境影响,同时二、三季度负债端主动增配结构性存款(目标是把握监管政策窗口+满足客户配置需求),预计对四季度负债成本有影响,年末存款环比增长1.7%,同比保持10.1%可观增速。
2)结合2020 年宏观环境,我们预计公司净息差仍将稳中有降(贷款利率下行、负债成本刚性),但很显然,资产质量改善、拨备走低对盈利的贡献弹性要大于净息差波动。我们认为,招行净息差高位回落是契合市场环境的主动调节,因为在资产质量优异的基础上,没有必要为了追求净息差而提升资产端风险偏好;在已经拥有低成本负债核心优势的基础上,也没有必要为了一味压降负债成本而损伤客户需求。这种灵活调整的空间,则来自于长期高质量发展的积淀。
3)行业层面,我们前期报告中明确判断:i)2020 年银行净息差收窄不可避免,对负债成本下行幅度的预测要理性、不宜过度乐观;ii)同时也明确表示,不应过渡担忧净息差对盈利及估值的冲击,资产质量更核心,优质银行具备充足调整空间。
目前来看,招行已树立典范,这也可能进一步拉大银行股之间的估值差距。
信贷成本持续下行+不良贷款双降,2020 年关注对公及信用卡等业务资产质量。
1)信贷成本显著走低拉升盈利增速。由于明细数据尚未披露,我们通过假设估算预计,年化信贷成本可能降至1.38%~1.4%,同比下行改善约13~15BP,全年信用资产减值损失计提金额同比仅增长约2%(前三季度同比基本持平)。
2)不良贷款“双降”,年末不良率较三季报环比下行3BP 至1.16%,全年下行20BP,大幅领先可比银行。不过后续明细数据发布后仍需关注不良生成率,尤其是此前不良率上行的信用卡业务,2020 年重点关注增速提升的基建等对公业务资产质量。
风险提示:1)宏观经济下行,资产质量承压;2)负债成本上行,息差持续收窄;3)信贷需求疲弱,规模增速低迷。
顺鑫农业(000860):提价显著增厚业绩 光瓶酒龙头未来可期
类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:苏铖/熊鹏 日期:2020-01-18
事件:根据渠道公开信息,1 月16 日起,牛栏山主力产品在全国范围提升出厂价。
80%产品全国范围提价,预计5%-10%的涨幅对销量影响较弱。根据渠道调研,自1 月16 日起,牛栏山主力产品在全国范围提升出厂价,提价产品覆盖范围接近80%,提价幅度在5%-10%之间,其中白牛二所在光瓶酒系列出厂价单瓶价格上涨0.5 元/瓶,珍品陈酿系列单品价格上涨1 元/瓶。2016 年主力产品提价后短期动销略有影响,业绩未得到较好的释放,本次出厂价格调整是自2016 年后主力产品提价以来的首次,相较于2016 年当前大众消费能力显著提升。我们认为牛栏山产品在同价格带性价比较高,在出厂价小幅提升5%-10%,终端价格略有提升情况下,跟竞品比依旧具有较强竞争优势,经销商及终端利润仍然较高,预计提价对销量影响较弱。
提价显著提升白酒净利率,预计白酒利润2020-2021 年均增厚约3 亿元。根据我们去年11 月份发布的深度报告对主力产品提价敏感性测算,白牛二涨价0.5 元/瓶的情况下,公司整体净利率有望提升3.6 个百分点。此次提价覆盖约80%的产品(主力产品包含白牛二及珍品陈酿),提价幅度跟测算相近,综合考虑全国范围春节打款比例约50%,此次提价将在2020 年中开始对报表有所反应,预计理论上将增厚公司2020-2021 年每年约3 亿利润,公司整体业绩显著改善。
白酒销售情况良好,春节打款动销顺利。在2019 年12 月底牛栏山酒厂媒体恳谈会上,公司透露2019 年酒业规模继续保持两位数增长,成功迈入百亿阵营,其中北京市场销售占比在23.63%,外埠市场销售占比增长到76.63%,全国化进程进一步深化。同时根据渠道调研,公司各省份2019 年销售完成情况较好,华东、山东、安徽、广东等地区均实现30%以上的规模增速,2020 年也均预计增速会超过20%。在春节打款方面,华东及山东等地区当前打款完成约全年的50%,渠道利润充足积极性较好,终端动销顺利,在较好的春节打款开门红下,公司全年业绩增长得到较好保障。
长逻辑通畅,拉长周期看公司性价比高,优势明显。公司当前光瓶酒布局100 元价格带以内各个价格带,20 元以内逐渐形成垄断优势,30-40 元高速增长消费者接受度较好,同时60-70 元亦有主流产品推出。我们认为光瓶酒消费自饮为主,主流价格带天花板逐步由过去20 元到现在40 元,未来有望持续提升,牛栏山作为光瓶酒行业龙头,在专注度,品牌力,产品力,以及布局结构方面具有相当大的优势,拉长来看成长性确定性非常高,继续重点推荐。
投资建议:上调 2019-2020 年每股收益至1.36 元、2.06 元,略调整目标价至67.93元,对应2019-2020 年PE 分别为36.3x、24.0 x,维持买入-A 评级。
风险提示:全国化扩张不及预期;结构升级不及预期
中兴通讯(000063)增发公告点评:定增落地 中兴启航
类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允 日期:2020-01-18
核心结论
事件:2020年1月16日,公司发布确定非公开发行A股股票发行价格及签订认购协议的公告。本次发行股份数量为3.81亿股,约占公告日总股本的9.01%,约占发行完成后公司总股本的8.27%;发行价格为30.21元/A股,募集资金总额115.13亿元,扣除发行费用后净额114.59亿元,将用于面向5G网络演进的技术研究和产品开发项目及补充流动资金。通过本次发行认购的A股,自新增股份上市之日起12个月内不得转让。
5G 商用元年已至,行业正式步入收获期。2020 年是5G 商用元年,全球5G 网络正式进入大规模建设阶段。我们预计20 年、21 年全球基站新增数量将达102、195 万站,国内5G 新建基站数量分别达到68 万和130 万站。
2020 年开年以来,运营商相继启动5G 核心网、承载、传输项目集采,产业链上下游正式步入业绩收获期。
定增落地护航公司新成长。2019年前三季度公司实现主营业务收入642.41亿元,同比增长9.32%,归母净利润41.28亿元,同比增长156.86%,经营持续稳步恢复,5G订单红利尚未明显释放。公司已经全面参与国内5G网络规模部署,同时全球市场突破不断,截至2019年9月底已经在全球获得35份5G商用合同,本次定增落地,将助力公司持续加码5G研发,强化核心竞争力,未来增长空间值得期待。
投资建议:我们预测公司2019至2021年归母净利润为49.04/61.68/79.28亿元, EPS为1.16/1.46/1.88元,对应PE为34/27/21倍,考虑增发对股份摊薄EPS分别为1.16/1.34/1.72元。5G新时期公司有望复制4G历史的估值提升路径,维持公司“买入”评级。
风险提示:5G网络建设进展不及预期;运营商资本开支不及预期;公司5G技术产品研发进展不及预期;公司盈利水平不及预期;中 美贸易 摩擦升级。
利尔化学(002258):2019年业绩基本符合预期 收入端有所增长
类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:杨林/黄景文/周峰春 日期:2020-01-18
事件:公司发布2019年业绩快报,营业收入41.6亿元,同比增长3.4%,归母净利润3.1 亿元,同比下降46.1%。
2019 年业绩基本符合预期,收入端增速好于预期。2019 年,国内外经济形势不佳,全球农化行业持续低迷,公司最后在收入指标上的表现好于预期。全年,公司收入41.6 亿元,同比增长3.4%。受到市场竞争加剧的影响,公司主要产品价格下滑较大,而原材料价格不断上涨,公司主要产品的利润贡献率下降,加上公司拓展国际市场的登记,加大了产品研发投入,运营成本增加,因此公司利润端出现下滑。公司整体业绩基本符合之前我们的预期。
公司掌握吡啶类化合物催化氯化系统集成技术,护城河深。公司是全球继美国陶氏益农之后最先全面掌握氰基吡啶氯化工业化关键技术的企业,在国内率先开发出了氯代吡啶系列产品中的毕克草、毒莠定、氟草烟等除草剂产品。目前公司绵阳生产基地是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地,氯代吡啶类产品技术代表国内领先水平,毕克草和毒莠定原药产销量居全国第一、全球第二。
草铵膦原药价格触底回升,预计后续行情先稳后涨。2019 年草铵膦原药价格呈现下滑态势,但是12 月6 日前后,湖北地区一家生产草铵膦中间体甲基亚膦酸二乙酯的企业因园区环境治理问题停车,导致部分草铵膦原药工厂的中间体供应中断,整个草铵膦市场在12 月7 日至15 日皆出现不报价、不接单的观望情况。12 月16 日起,利尔化学的草铵膦原药对外报价11.2 万元/吨,比前期报价上涨3.7%。由于广安利尔停产并线,短期内草铵膦整体货源供应量将再次减少,供应将会再度偏紧,预计后期草铵膦原药的价格将会先稳后涨。
与科迪华合资设立子公司,未来值得期待。公司在2020 年1 月13 日与科迪华农业科技(上海)有限公司共同出资设立子公司,公司持股80%。科迪华前身为陶氏和杜邦的农化业务,科迪华的农药研发、生产、渠道建设、品牌推广等都处于全球领先地位。本次合资设立子公司,将深化利尔化学和科迪华的合作,有利于利尔化学扩大经营规模,增强产品的市场竞争力及综合实力。
盈利预测与投资建议。调整盈利预测,预计2019-2021 年EPS 分别为0.59 元、0.85 元、1.05 元,维持“持有”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、下游需求或不达预期。
用友网络(600588):加大研发投入力度 云业务保持翻倍
类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪/王紫敬 日期:2020-01-17
事件:公司发布2019 年度业绩预增公告,公司预计2019 年度实现归属于上市公司股东净利润范围为104,062 万元到128,547 万元,同比增加比例范围为70%到110%。公司预计2019 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润范围为61,198 万元到71,842 万元,同比增加比例范围为15%到35%。
投资要点
业绩预增明显,非经常性损益大幅增加:公司本次业绩预增主要由于处置部分长期股权投资、以及公司持有的以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产升值等非经常性损益事项所致,影响金额为42,864 万元到56,705 万元。2019 年公司处置部分长期股权投资,投资收益相比同期增加。同时,公司持有的以公允价值计量且其变动计入损益的金融资产升值,使得公司取得的公允价值变动收益较大幅度增加。因此我们根据业绩预增公告上调了公司的利润情况。
研发支出增加影响全年扣非净利润增速:2019 年第四季度公司归母净利润为59,366 万元到83,851 万元,同比增长29%到82%;扣非后归母净利润为43,807 万元到54451 万元,同比增长8%到34%。2019 年第一第二季度公司扣非后归母净利润保持50%左右增速,第三季度同比下滑-482%,第四季度单季增速为8%到34%,我们判断利润增速回落主要是因为自三季度开始加大云业务研发投入。三季度末公司员工人数相比半年报增加897 人,单季度研发费用3.94 亿元,同比增加1.14 亿元。
高端云业务放量,预计云业务收入保持翻倍以上增长:2019 年公司继续坚定执行用友3.0 战略,紧抓企业与公共组织数智化、国产化、全球化的市场机会,聚焦企业数智化主航道,围绕用友企业云服务主战场,加快推进各项业务,公司在加大对企业云服务业务投入、特别是研发投入的同时,积极创收节支,实现了经营效益的持续增长。截止三季度,高端云产品NC-Cloud 签约客户数超过150 家,拉开竞争对手差距,并带动云业务继续高增长,我们预计2019 年公司云业务收入增速达到110%,超过年初目标。虽然加大研发影响表观利润,但由于云业务采用PS 估值,并不影响最终估值。进入2020 年,NCC 产品有望实现超大型集团和用户的突破,带动云业务继续翻倍增长。
盈利预测与投资评级:考虑云业务超预期,我们上调19-21 年归母净利润为12.05/13.39/18.58 亿元,上调EPS 为0.48/0.53/0.74 元,对应PE 为68/61/44 倍。考虑到公司2020 年云业务有望继续翻倍,采用分部估值法,略上调目标市值为1100 亿元,对应未来半年目标价43.96 元,维持“买入”评级。
风险提示:云业务发展不及预期;宏观经济对传统ERP 业务影响。
中联重科(000157)2019年业绩预告点评:2019年业绩预告高增长超预期 后续增长动能十足
类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:闻茗萱 日期:2020-01-17
报告导读
公司公告2019 年业绩预告,报告期内实现归母净利润43-45 亿,同比增长112.89%-122.79%。
投资要点
业绩大幅增长略超预期,20 年业绩仍有强支撑
根据以往经验,业绩大概率落在预告中枢。业绩超预期一方面收入端看,由于环保国五升国六、限超趋严催化,汽车起重机与混凝土板块销量超预期;从费用端看,公司由于偿还长期负债同时融资成本下降,财务费用下降明显,因此净利润率比我们预期的略高,盈利能力显著增强。明年增长保持乐观预期,由于环保限超,泵车搅拌车仍将维持高增长,塔机持续受益于装配式建筑,目前订单已接近去年收入,高机明年开始放量,整体收入增速可期;成本端,公司重点推进高毛利产品,毛利率仍有提升空间,且由于事业部整合,融资成本下降,三费率有望进一步缩减,能够充分抵消股权激励费用的影响。
长期增长动能充足,短期基建催化利好
未来2-3 年,下游产业升级拉动、环保限超、设备存量更新需求释放、人工替代等行业核心驱动力仍将持续支撑工程机械下游需求,公司三大板块增长动力充足,高机与农机长期空间巨大,公司布局完善正在逐步发力。短期看,20年专项债提前下发,一季度基建投资回暖可期,一季度工程机械销量仍有望超预期。
盈利预测及估值
基建逆周期调节力度加大以及房地产边际放松情况下,工程机械下游需求稳健,公司增长韧性十足,扣除股权激励管理费用,预计19-21 年归母净利润分别为44 亿、54 亿、61 亿,对应EPS 为0.57、0.69、0.79 元/股,PE 为11、9、8 倍,维持“买入”评级。
风险提示:主机厂信用销售激进带来坏账风险。
版权声明
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