景峰医药爆雷，颓势早现疑点颇多

作者：丁一

出品：全球财说

年报季雷声不断，大幅预亏、下修、计提减值几乎日日可见，这次轮到景峰医药（000908. SZ）。

1月16日晚间，景峰医药发布2019年度业绩预告修正的公告，2019年预计亏损6.5亿元-8.5亿元，同比下降447.94%-555%。

此前2019年10月30日，景峰医药曾披露预计计2019年度归属于上市公司股东的净利润为亏损2亿元-3亿元，比上年同期下降207.06%-260.59%。

景峰医药表示，大幅下修业绩预期，主要源于2019年第四季度发生了较多未预见、未充分预计而未达预期的情况，对公司2019年全年的经营业绩造成重大影响。

景峰医药两个主要品种的销售收入大幅降低，对整体经营业绩也产生了重大影响。

其主要品种参芎葡萄糖注射液未能进入2019年8月新版国家医保目录，故较2018年同期销售收入下降90%。

另外主要品种榄香烯乳状注射液在2019年新版国家医保目录中限定支付范围，缩窄了产品在临床中的使用范围，故销售收入第四季度同比下降逾60%。

同时，景峰医药称由于国家监管政策和医保政策对医药行业收紧，销售业绩萎靡不振，营销费用居高不下，营销费用居高不下。受此影响，公司部分子公司销售收入大幅下滑，业绩下降，且与预期偏差程度较大。

经初步测算，2019年景峰医药拟对企业合并形成的商誉计提减值准备2亿元-3.5亿元。

资料显示，景峰医药主要产品聚焦于心脑血管、骨科、抗肿瘤三大领域。

2019年半年报中，景峰医药表示，其主要产品的市场份额稳定增长，参芎葡萄糖注射液已连续六年成为单品销售额突破十亿元的重磅产品，榄香烯乳状注射液和口服乳连续多年销售额突破五亿元。

此次，两种注射液作为主要产品遭遇销售大幅下滑，对景峰医药的长远影响可想而知。

值得注意的是，2019年新版国家医保目录是于8月份发布，但在半年报中，景峰医药退市已显。

半年报显示，截至2019年6月30日，景峰医药注射液类产品实现营业收入3.29亿元，同比下降51.45%。

如此来看，政策因素只是令景峰医药的主营产品销售情况进一步恶化。

半年报中尚且盈利，三季报中亏损初见端倪，全年业绩下修公告才是真正的爆雷。隐患一直都在，只是何时告诉投资者罢了。

与销售业绩不断下滑形成鲜明对比的是，销售费用。2016年-2018年，景峰医药的销售费用分别为12.43亿元、13.50亿元、11.98亿元，销售费费用率分别为47.06%、52.24%、46.33%。

也正因如此，2019年7月财政部牵头的医药行业会计核查中，景峰医药名列其中，销售费用比率更名列27家核查上市药企中第4位。

2019年三季报中，景峰医药亦称公司正对销售人员进行调整、拓展基层市场增加代理销售、营销改革导致推广费用增加等。

改革的“阵痛”企业均会遇到，但在主营重挫的情况下，如何渡过难关，才是景峰医药更需思考的问题。

只是，景峰医药多年以来一直是重销售轻研发，2016年-2018年间，其研发费用分别为0.82亿元、0.93亿元、1.56亿元，占当期营业收入的比例分别为3.10%、3.66%、6.03%。

颇为吊诡的便是，景峰医药的业绩。

众所周知，2014年景峰医药借壳天一科技登陆A股，业绩承诺期为2014年-2016年，期间景峰医药重组各个标的均完成承诺。

然而，2017年承诺期刚过的景峰医药画风急转，归属净利润同比减少52%至1.62亿元。

景峰医药称，主要源于业绩承诺期满，根据战略布局，公司加大了研发、医院等方面的投资，前期投入大，也会对公司短期内的净利润造成不利影响。

2018年全年，景峰医药归属净利润微升至1.87亿元，但远不及2016年时的3.40亿元。

还有一点便是，景峰医药究竟缺不缺钱？

2019年8月22日，景峰医药曾发布“拟在5亿元闲置金额的范围内购买理财产品”的相关公告。闲置资金理财，在大多投资人眼里都视作上市公司不缺钱。

2019年三季报显示，景峰医药的短期借款为12.03亿元，较半年报时的7.46亿元上升逾60%，其解释为主要系取得银行借款所致。

一边理财一边借款，且仍存有货币资金11.25亿元，这是为何呢？钱生钱赚的比较快？

实则不然，2018年年报中显示，景峰医药购买理财产品发生额为1.8亿元，未到期余额2000万元，购买理财产品实现投资收益61万元。

其2018年亦曾发布公告称“用合计不超过6亿元购买理财产品”。然而一年结束后购买理财产品2.998亿元，实际只收益68.19万元的利息。

如此少的投资收益，景峰医药如此周折为哪般？

表面光鲜如此重要？

2020年1月2日，景峰医药在互动平台表示，公司正在拓展玻尿酸相关产品的研发与销售，丰富相关电商渠道，完善相关平台建设，与更多优秀团队开展业务合作。

早在2019年10月底，A股曾有一次玻尿酸概念行情，其中鲁商发展五连板。景峰医药则公开对媒体表示，子公司上海景峰同时具备提取法和发酵法生产医用级HA（玻尿酸）原料的全部技术和能力。

随后，景峰医药收获两连板，但几日后便被打回原形，更于11月14日盘中录得上市来最低股价3.59元/股。

然而《全球财说》查阅了景峰医药2019年半年报，全篇并未提及玻尿酸等业务。

截至1月16日，景峰医药报收3.75元/股，总市值为32.99亿元。