中国平安靓丽财报背后，三大隐忧

近日，中国平安发布了2019年财报：公司2019年实现了收入11688万亿，同比增长19.66%；归母营运利润1329亿，同比增长18.10%；归母净利润1494亿，同比增长39.11%。得益于业绩稳健，公司向股东分红每股2.05元，同比增长19.20%，增幅略高于营业利润18.10%的增长。

中国平安，稳健业绩的背后，也有三大隐忧：科技业务净利润大幅下降、代理人数量大幅下滑和2020年1月保费收入同比下降8.81%。

1、中国平安业绩稳健增长！

2019年第四季度，公司归母净利润198亿，同比下降29.16%，而前三季度公司归母净利润同比增长63.19%。

公司第四季度的归母营运利润289亿，同比增长7.43%，也远远低于前三季度21.5%的增长。

第四季度的归母净利润大幅下降，主要是因为调整了准备金折现率，导致提取准备金大幅度增加。

第四季度营收2761亿，同比增长23.09%，高于前三季度的18.64%，说明，公司在第四季度的营收有加速增长的迹象。

看完第四季度的业绩，我们再来看看公司全年业绩情况。

公司各业务收入占比：

保险业务（寿险、健康险和财险）收入占比近80%，银行业务收入占比11%。中国平安是一家以保险业务为主，兼营银行和其他金融服务的金融机构。

各业务归母营运利润情况：

寿险及健康险业务归母营运利润同比增长25.22%，产险业务归母营运利润同比增长70.67%；平安银行归母营运利润同比增长13.53%；证券业务归母营运利润同比增长了45.03%。

总的来说，主要业务保险和银行业务都表现不错，也有几个板块表现不好，信托业务归母营运利润同比下降13.73%，科技业务归母营运利润同比下降48.49%。

2、科技业务利润下半年加速下滑！

2019年，科技业务总收入821.09亿元，增幅27.1%。在收入增长的同时，净利润却出现大幅下滑，科技业务归母净利润同比下降了75.1%，归母营运利润下降了48.49%，归母营运利润在整个集团的贡献度，也由2018年的6%下降到2019年的2.6%。

2019年上半年，科技业务归母营运利润同比下降了28.9%，在集团营运利润中的占比为4.46%。下半年，科技业务归母营运利润出现了加速下滑。科技业务业绩能否在2020年出现企稳或者下降趋势放缓，有待进一步观察。

公司的科技业务主要涉及陆金所控股、金融壹账通、平安好医生、汽车之家、平安医保科技等 。其中，汽车之家、金融壹账通和平安好医生已上市。

2019年，金融壹账通实现收入23.28亿元，同比上涨65%，但亏损额进一步加大，归母净利润亏损16.61亿元，较去年同期的亏损11.96亿元扩大了38.88%。

2019年，汽车之家实现收入84.2亿元，同比增长16.4%，调整后净利润34.1亿元，同比增长10.7%。2019年第四季度，净收入23.3亿元，同比增长6.5%，调整后净利润11.5亿元，同比增长6.9%。汽车之家第四季度的业绩较前三季度出现了增长大幅放缓。

2019年，平安好医生实现营业收入50.65亿元，同比增长51.7% ，净亏损7.47亿元，同比减亏1.66亿元，亏损幅度在缩窄。平安联席CEO陈心颖称“明年预计平安好医生可以盈亏平衡。”

陆金所作为互联网金融巨头，在互金整顿的背景下，业绩肯定不会好，2019年，陆金所客户资产规模下降，2019年末较2018年末下降了6.1%，财富管理交易规模同比下降了29.8%。

2020年平安科技业务中，业绩可能变差的是陆金所、金融一账通和汽车之家，值得期待的是平安好医生能否盈亏平衡。总体来看，2020年上半年，中国平安的科技业务可能还会承压！

3、代理人数量急剧下滑，续保率下滑！

2019年末，公司代理人数量116.69万人，同比下滑17.7%，公司月均代理人数量同比下降9.1%；2019年6月末，公司代理人规模达128.6万，较年初下降9.3%。

2019年，中国平安的代理人数量，上半年开始下滑，下半年出现加速下滑，一年内，代理人数量减少了25万人。

其实，代理人数量在2018年第四季度已经开始出现下滑。2018年末，公司代理人数量141.74万，较年初增长2.3%，相比于前三年的年均30%左右增速，大幅下滑。而且，四季度末代理人数量较三季度末的143万，下降了1万多人。

不仅代理人数量下降，代理人的活动率也下降了，从2018年的62.6%下降到2019年的60.9%。

中国平安的保险业务收入占比近80%，保险业务直接关系着公司的发展前景。

对于以销售为主导的保险行业来说，代理人人数很重要。很多保险销售，都是通过转介绍的方式来拓展客户。转介绍就需要基础客源，基础的潜在客源的多少就和代理人人数成正相关。一般来说，新进入的保险代理人，很多都被要求过内销，给自己买，给父母买。

代理人瓶颈，在整个寿险行业都存在。社会的整个人力成本一直在大幅上升，代理人薪酬待遇相对来说，增长不明显。

对于代理人的数量下降，中国平安首席财务官姚波说，主要是因为社会上整体增员难度加大，其他行业收入上升会对保险行业增员有影响。年报里也提到了公司在代理人这块，严格执行考核清退机制。

但是，这些都不能全部解释中国平安代理大幅下降的现象。

虽然，代理人数量大幅下降，但是，2019年公司代理人渠道新业务价值还是同比增长了5.9%，代理人人均新业务价值同比增长了16.4%。中国平安在下半年推出高性价比、不同定位的保障型保险产品，带来了新业务价值率的提升。

代理人渠道的新业务价值能否持续增长是要打问号的？

代理人人均新业务价值同比增长了16.4%，但是，代理人月均收入只同比增长0.2%，从2018年的6294元每月增长到2019年6309元每月，只增长了15元每月，远远跑不过通胀水平。

中国平安保险业务净利润同比大幅增长，但是代理人的月均收入几乎停滞，这跟中国平安所谓的“优化说法”是无关的。，如果是代理人优化，代理人质量提升，那么代理人的薪酬水平也会提升。

代理人的收入不增长，保险业务的增长前景也会出问题的。

中国平安代理人数量急剧下降，可能已经给公司带来了影响。

中国平安的续保率下滑！

13个月保单继续率从91.4%下降至87.8%，25个月保单继续率从88.2%下降至87.1%。中国平安多款热门产品的退保金近乎成倍放大。

4、中国平安2020年1月的保费收入下降8.81%，位列五大上市险企榜尾！

2月21日，中国平安发布了2020年1月保费收入公告，2020年1月，公司实现保费收入1427.56亿，同比下降8.81%。

新华保险、中国人寿和中国太保，1月保费收入同比增长，分别增长了54.07%，22.62%和3.86%；中国人保和中国平安1月保费同比下降，分别下降了3.57%和8.81%。

5家上市险企1月保费收入累计5284.35亿，同比增长6.42%。

中国平安的同比下降8.81%，位列五大上市房企榜尾。

众所周知，中国平安的投资能力优秀，保险产品这块其实一般般。权益市场回暖，对平安的业绩影响很大。但是，保险公司的根基是保险产品，是保费收入的增长速度。

中国平安代理人数量的大幅下降，是否会对公司2020年的保费收入形成压制，值得关注！