天齐锂业的资本局如何往下”玩”？300多亿有息负债压顶，股价大跌流动性

上市公司天齐锂业最近的日子想必是不好过，股价大跌、控股股东质押股票正逼近平仓线，业绩巨亏、300多亿有息负债压顶，流动性紧张或引爆债务危机......

2019年业绩巨亏超28亿

2月29日，天齐锂业发布2019年年度业绩快报称，2019年公司净亏损28.24亿元，上年同期盈利22亿元；公司实现营业利润-152,430.84万元，同比减少142.51%；归属于上市公司股东的净利润-282,410.43 万元，同比减少228.36%。

对于业绩变动的原因，天齐锂业表示，本年度业绩大幅下滑一方面是因为行业周期调整及国家新能源汽车补贴退坡等不利因素影响下，2019年度锂精矿产品销售数量与锂化工产品销售价格较2018年度下降，导致总体销售收入下降。

更主要原因是公司对SQM的长期股权投资等进行了分析，认为该项资产存在减值迹象，经测试，对SQM计提减值准备约22.08亿元人民币；2018年第四季度，公司为购买SQM股权新增35亿美元并购贷款，导致财务费用大幅增加，2019年度并购贷款产生利息费用合计约16.70亿元人民币；此外，锂精矿销售数量和锂化工产品销售价格下降，导致营业收入和毛利下降。

股价大跌，控股股东部分质押逼近平仓线

业绩不好的背景下，公司的股价也出现了较大的跌幅。3月23日，天齐锂业跌停，报20.9元/股，较其月初股价下跌34%。3月24日，股价再次下挫，盘中最低价20.23元/股。

公司跌跌不休的股价，控股股股东质押的部分股票正在逼近平仓线。根据公司3月14日公告显示，截至公告披露日，天齐集团所持3.34亿股股份处于质押状态，占其所持股份的62.68%。

根据东方财富数据端显示，天齐集团于3月2日质押的1000万股，预警线（估算）为20.97元/股，1月22日质押的4355万股，预警线（估算）为20.84元/股。3月24日，公司盘中的最低价已到20.23元/股。目前上市公司股价已低于质押预警线，这意味着，若天齐锂业股价跌势不止，未来控股股东将有可能面临被强制平仓的风险。

资产负债率攀升，300多亿有息负债压顶

业绩与股价糟糕的情况下，公司的财务面也不太健康。一个重要指标就是资产负债率急剧攀升，数据显示，天齐锂业的资产负债率从2017年的40.39%猛增至2018年的73.26%，到2019年三季度继续攀升至75.23%。

另外值得注意的是，截至2019年三季度末，天齐锂业负债总额达367.28亿元，同比增长317.49%，其中有息负债达336.93亿元。天齐锂业单是短期借款+一年内到期的非流动负债，就多达30亿元以上，而同期货币资金仅为17.38亿元。

更不用说公司282.08亿的长期借款，这里面或也隐藏着风险。2019年天齐锂业巨亏的主要原因，就是对前面收购的SQM计提减值准备约22.08亿元（具体情况下面讲）。而这长期借款其中质押借款243.23亿元是公司在2018年12月为购买SQM23.77%股权取得的借款，质押物包括SQM23.77%股权以及天齐锂业部分资产和其他公司股权，同时天齐锂业为这笔借款提供连带保证责任。

如今SQM经营状态发生骤变，后续会否会引发连锁反应，这是个值得深思的问题。

还值得一提的是，在此前公司发布了《2019年度业绩预告修正公告》之后，世界三大评级机构之一的穆迪将天齐锂业的公司家族评级，以及天齐芬可有限公司发行、天齐锂业担保的3亿美元债券的高级无抵押债务评级，从“B1”下调至“B2”，评级展望仍为负面。这已经是穆迪三个月内第二次对天齐锂业下调评级。2019年12月，穆迪已将天齐锂业企业家族评级由“Ba3”下调至“B1”，评级展望为负面。

根源在一场收购？

天齐锂业目前的窘况，很大原因来源于一场备受瞩目的海外收购案。

2018年12月，天齐锂业支付40.66亿美元正式完成对SQM公司（SQM股权整体价值为172.16亿美元）23.77%股权的购买。这场“蛇吞象”式的收购天齐锂业自筹资金7.26亿美元，向银团借款35亿美元，杠杆率高达5倍，还款期限均为2020年11月29日。

资料显示，SQM公司是全球锂矿龙头企业，属于全球六大锂矿供应商之一。2017年，SQM公司的锂矿供应量全球占比为16%，仅次于位列第一、占比29%的澳大利亚泰利森公司。天齐锂业拥有泰利森公司51%的权益。

然而理想总是美好的，现实却是很骨感。锂价在2018年初创新高后开始不断下挫。据SMM数据显示，2018年初国内电池级碳酸锂、氢氧化锂吨价在17万元和15万元左右，至2019年12月初已回落至5万元和6万元附近，导致的结果就是，2018年天齐锂业业绩增速开始大幅下滑。数据显示，2018年净利润增幅仅仅为个位数。

进入2019年，天齐锂业业绩并未止跌反弹，而是一路向下，前三个季度的净利润下降幅度均在80%以上，直到2019年亏损。

整体来看，天齐锂业目前日子不好过。加之2020年初至今受新冠肺炎疫情冲击，公司流动性紧张的状况加剧，未来能否走出困局，还需要长期观察。