「广发策略｜科创」“躁动”或趋稳

科创板年度策略（PPT版）请点击：

《年少有为—科创板2020年度策略》

报告摘要

第一，估值性价比弱化，“躁动”可能趋稳：①“春季躁动”增强联动（验证年度策略观点）：本周科创板指涨16.05%，远超其他大类资产收益率，“躁动”高度远大于存量，跟踪科创板与上证成交额相关系数r可发现，10月以来r增加至0.50；②半导体估值优势趋于均衡（验证年度策略观点）：科创板半导体行业PE（TTM）已增至115X，与存量收敛趋近，估值优势弱化。此外，本周科创板指PE（TTM）已升至70X，与创业板54X偏离度拉大，估值性价比弱化。

第二，下周迎来半年期减持，但冲击预计不大：A类打新网下配售的10%设半年锁定期，将于下周1月22日迎来首批解禁，按1月17日收盘价，解禁规模约40亿元，目前科创板日成交额提升至100亿以上台阶，解禁冲击更弱。

第三，“两个首家”丰富上市品种：①首家AB股企业优刻得完成发行，首发PE高达181.85倍，显现制度优势；但考虑到实行AB股门槛较高（100亿的预计市值或50亿市值&5亿营业收入），未来将主要为独角兽所用。②首家负盈利企业泽璟制药完成发行，促进估值体系重塑（“市值/研发费用”可比估值法将替代PE法）。

第四，分拆案例增多，凸显科创板融资优越性：①1月6日，上海电气发布公告，拟分拆所属子公司电气风电至科创板上市，成为分拆制度落地后第二家发布分拆预案的A股公司；②科创板具有发行审核高效（受理到上市平均175天）、估值定价合理等融资优势，未来将吸引更多优质分拆标的（尤其关注央企、上海地方国企分拆先试先行）。

科创板一周全景数据

一周行情总览：①科创板指上涨16.05%至2284.06点；②本周日均成交额161.38亿元，较上周上涨32.02%；本周日均换手率12.81%，较上周上涨14.28pct。

一周估值变化：①科创板指PE（TTM）至本周五70.05倍；②科创板PE（TTM）计算机最高为135倍，公用事业最低为30倍。

一周流动性结构：①本周科创板净买入28.12亿元，机构主动净卖出24.06亿元；②机构本周主动买入与卖出交易额中分别占比10.07%和8.26%；③本周四融券为21.83亿元，相较上周五增加12.29%，融券/融资余额比为0.34。

发行节奏：本周5家过会，6家注册生效，2家新股上市；目前正在发行5家，待上市5家，发行节奏恢复常态，上市已满74家。

报告正文

前期观点请参考以下报告

】2019，全景回朔——广发科创板一周全景（1月第1期）2020-1-5

】十大展望精要——广发科创板一周全景（12月第4期）2019-12-29

Word版【广发策略】年少有为——科创板2020年度策略 2019-12-24

】并购与分拆预期——广发科创板一周全景（12月第3期）2019-12-15

】新股首日溢价率规律——广发科创板一周全景（12月第2期）2019-12-8

】重组机制五大要点——广发科创板一周全景（12月第1期）2019-12-1

】打新策略“理性化”——广发科创板一周全景（11月第4期）2019-11-24

】审核“终止”探秘——广发科创板一周全景（11月第3期）2019-11-17

】破发“优大于忧”——广发科创板一周全景（11月第2期）2019-11-10

】三季报业绩高增长——广发科创板一周全景（11月第1期）2019-11-3

】Q3公募持仓数据窥探——广发科创板一周全景（10月第4期）2019-10-27

】满三月阶段性盘点——广发科创板一周全景（10月第3期）2019-10-20

】“入摩”意味着什么？——广发科创板一周全景（10月第2期）2019-10-13

】Q4四点趋势性展望——广发科创板一周全景（10月第1期）2019-10-07

】新四家发行数据启示——广发科创板一周全景（9月第3期）2019-09-22

】发行节奏平稳——广发科创板一周全景（9月第3期）2019-09-15

【广发策略|科创】打新性价比犹存——广发科创板一周全景（9

月第2期） 2019-09-08

】中报成绩单较量——广发科创板一周全景（9月第1期）2019-09-01

【广发策略|科创】重组、拆分制度创新加持——广发科创板一周全景（8月第4期） 2019-08-25

【广发策略|科创】下一批打新的四重意义——广发科创板一周全景（8

月第3期） 2019-08-18

【广发策略|科创】首批降温，二批稀缺性溢价延续——广发科创板一周全景（8

月第2期） 2019-08-11

【广发策略|科创】科创板“一枝独秀”——广发科创板一周全景（8

月第1期） 2019-08-04

【广发策略】行稳致远——科创板首日快评 2019-07-22

首批发行数据透视科创板——“广•科创”系列六 2019-07-12

【广发策略】科创板映射“苗头”蔓延——“广•科创”系列五 2019-07-07

【广发策略】科创板投资与映射预热——科创板投资策略展望 2019-07-01

科创板映射——“金融供给侧慢牛”系列报告（五）2019-03-24

破茧，化蝶——“科创板”政策快评 2019-01-31

全盘阐析“科创板”——“广•科创”系列四（科创板篇）2018-11-09

本报告信息

对外发布日期：2020年1月19日

分析师：

倪 赓：SAC 执证号：S0260519070001

戴 康：SAC 执证号：S0260517120004

SFC CE No. BOA313

感谢您的关注！