业绩预告
奥佳华在2020.1.15公布了业绩预告。一般来说，公布业绩公告除非特别情况，不然是不强制要求。特殊情况主要为净利润变动50%以上；扭亏为盈；或者出现亏损。带着一些疑问，翻开奥佳华的业绩快报。
第一感觉，还是受影响了。股价也完全反应出来了。在2019年这一年，奥佳华从20多跌倒10元左右。拦腰折断。早先知道的机构投资者纷纷用脚投票。
简况
营业收入微跌2.4%。营业利润同比下滑27%，利润总额下滑26%；归母净利润下滑27%，扣非归母净利润下滑9%；总资产同比上涨6%；净资产上涨5%。
如果和奥佳华以前的业绩相比，这份业绩成绩单显然不合格。扣非归母净利润和净利润同比下滑差异主要是去年有1.1亿元的土地收入非经常性损益。
虽然公布的信息比较少，但是我们一一来分析一下，先不要着急下结论。
营业收入
营业收入53亿元，同比去年54亿元，下跌1亿元。
分季度看，公司的营业收入还是在逐步上涨。特别季度环比增长12%以上。主要是去年第三四季度增长基数比较大，导致今年第三四季度的增长拖累全年的增长速度。一般下半年的节日比较多。什么国庆节，双十一，双十二。这就导致公司的收入在下半年的增长趋势明显。去年第三四季度的高速增长，和去年年底的共享按摩椅效应发酵有关。
从收入的角度看，结合当年的经济形势和国际形势，今年的收入情况不算太悲观。
营业利润
营业利润3.7个亿，同比5.2个亿，减少27%。这部分下滑的非常严重。这里插入一个知识点。营业利润主要是营业收入-营业成本-期间费用+-投资损益等=营业利润。
对于营业收入，我主要从三个点看，第一，营业利润基本上和营业收入走势趋势一致，逐步上涨，主要是集中在下半年。去年的增长趋势和幅度更猛，今年明显放缓；第二，公司前两个季度的收益情况基本相当，主要是在第三季度开始，公司的环比增长速度明显放缓。第三，在收入微降的情况下，营业利润下滑27%。为什么？结合上面的知识点。在行业没有发生重大变化的情况下，公司毛利率基本上不会要太大变化（除非是产品卖不动，降价促销）。那么主要下滑的原因就在期间费用或者投资损益。公司的除了有些了理财基本上没什么大的金融投资，所以排除投资收益的变动影响，期间费用中，占比最大的是销售费用。所以很可能是公司加大了销售推广的力度。结合公司下半年一系列的推广活动，很可能公司是销售费用增长比较多。当然也有可能公司为了应对环境不好，降价促销。
净利率
公司净利率环比增长，但是在第四季度出现了明显的停止。主要的原因是一般公司在最后一个季度的费用计提等比较多导致。明显公司的净利率环比去年均出现较大的降幅。整体水平低于去年水平。
资产负债
公司资产63亿元，同比增长7%；归母所有者权益34亿元，同比增长5%。得出负债29亿元，较年初增长11%。资产负债率同比上升，主要是负债增长幅度较大。
第三季度资产才叫年初增长0.6亿元，第四季度就比年初增长4个亿。主要是负债较年初增加2.9亿元。而从第三季度的负债结构看，主要是流动负债增长。流动负债中占比较大的为应付账款和短期借款。时间内增加这么多负债很可能是有息贷款。
所有者权益较年初增加1.75亿元，其中，净利润3.2亿元，减去分红0.5亿元，还有0.9亿元的差额。就是库存股。
总结
从目前公司公布的信息看。
①业绩出现下滑，同比下降幅度较大，与往年好业绩相比，今年比较惨。
②好在第三第四季度环比有所好转。
③公司的营销推广费用较大，导致净利润同比下滑幅度大，如果能换来市场未尝不是好事，但是如果是毛利率下滑导致净利润下滑可能需要再三思。
④公司规模在扩大，投入持续加码，加大了借贷额度，用于投入项目，提高产能。
⑤如果未来环境好转，产能提高和市场营销力度加大，受众面更广，未尝不是黎明前的黑暗。
⑥公司的基本面有下降趋势，股价从推荐开始有所缓冲，可能是大盘因素的影响。但是我们需要关注公司在市场竞争中所取得的地位。如果规模在扩大，产能在提高，技术在改进，就可以再持续跟踪。
⑦估值，公司今年净利润3.2亿元，目前市值63亿元，对于pe为20倍左右。假设今年的推广和产能得到提升，市场环境好转，维持20%年化增速度。三年后净利润5.5亿元，还是给20倍pe。市值110亿元，目前63亿元，可以短期建仓观察。
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