柔性PCB核心材料！全球市占率第二的龙头，打破国外技术垄断

摘要：

1、电磁屏蔽膜：FPC（柔性PCB）趋于高频高速化，却容易产生电磁干扰，因此电磁屏蔽膜成为抑制FPC电磁干扰的核心材料，全球厂商主要为拓自达、东洋科美和方邦股份（科创板），方邦股份全球市占率第二（19.60%），国内市占率超过30%，拥有自主知识产权，A股相关标的可关注飞荣达（主营电磁屏蔽材料及器件）。

2、造纸：近期新版限塑令推出，快递塑料包装、不可降解塑料袋、一次性塑料餐具将逐步被禁止或限制，包装纸的替代性需求有望被触发；新版限塑令全面实施后，预计到2025年，瓦楞纸将新增需求6%-19%，白卡纸将新增需求4%-13%；箱板瓦楞纸建议关注山鹰纸业、太阳纸业，白卡纸建议关注博汇纸业、晨鸣纸业。

3、先导智能：全球锂电设备龙头，与宁德时代、LG、Northvolt等主流电池厂建立合作关系，随着海外补贴提升以及龙头电池厂扩产，未来5年全球锂电设备市场规模有望达到2000亿元，先导智能在产能和技术上具备优势，将深度受益；年报业绩预告复合预期，机构预计2019-2021年净利润复合增速39%，目标价50元。

正文：

1、柔性PCB核心材料！这家全球市占率第二的龙头，打破国外技术垄断（广发证券）

电磁屏蔽膜是一种将电子元器件工作时产生的电磁波限定在一定的范围内，使其电磁辐射受到抑制或衰减，避免电子元器件受到电磁干扰。

①电磁屏蔽膜是FPC抑制电磁干扰的核心材料

FPC（柔性PCB）是PCB的一种，趋于高频高速化，然而更容易产生电磁干扰，FPC产品需要抑制电磁干扰，电磁屏蔽膜成为抑制电磁干扰的核心材料。随着FPC产业向我国快速转移，电磁屏蔽膜行业迎来发展机会。

FPC在PCB的产值占比不断提升，从2009年的16%上升至2017年21%，产值从66亿美元上升至125亿美元。

②国内市场空间近10个亿，方邦股份是全球第二大龙头

前全球电磁屏蔽膜厂商主要为拓自达、东洋科美和中国的方邦股份，此外国内还有科诺桥、乐凯新材、宏庆电子、东莞航晨和韩华高新材料等小厂商。

根据方邦股份的招股书，全球电磁屏蔽膜市场空间为13.85亿元-17.67亿元，国内电磁屏蔽膜市场空间则为6.92亿元-8.83亿元。

③重点关注方邦股份（科创板）、飞荣达

方邦股份：具备自主知识产权，打破国外企业的技术垄断，规模仅次于拓自达，全球市场占有率19.60%，国内市占率33.42%。计划新建30万平方米/月电磁屏蔽膜产能。

飞荣达：主营电磁屏蔽材料及器件、导热材料等，电磁屏蔽材料及器件占营收比重的40%，三季度业绩大幅增长。

2、新版限塑令来了！这一传统行业最有望受益，新增5%-20%的替代需求（东方证券）

1月19日，改革委和生态环境部发布文件，规定全面禁止废塑料进口，对塑料制品分步骤、分地域做出禁止、限制使用的明确规定。

①禁塑令再收紧，有望触发包装纸的替代性需求

政策对禁止或限制使用的塑料制品分步骤、分地域做出明确规定，2020年、2022年、2025年为三大关键节点。

其中，快递塑料包装、不可降解塑料袋、一次性塑料餐具使用被禁止、限制，有望触发包装纸的替代性需求。

②预计到2025年，包装纸新增替代性需求增速将达5%-20%

2025年底新版限塑令全面实施后，预计包装纸新增替代性需求增速将达5%-20%。受新版限塑令影响较大的产品分别为快递塑料包装、不可降解塑料袋、一次性餐盒，对应累计新增需求量将分别达 175-520 万吨、150-450万吨、10-30万吨。

预计2022年底箱板瓦楞纸将新增需求4%-13%，白卡纸将新增需求 2%-7%；2025年底箱板瓦楞纸将新增需求6%-19%，白卡纸将新增需求4%-13%。

③包装纸业龙头企业：山鹰纸业、太阳纸业、晨鸣纸业、裕同科技

箱板瓦楞纸：山鹰纸业、太阳纸业，2018年箱板瓦楞纸产能产能分别为418万吨、160 万吨。

白卡纸：博汇纸业、晨鸣纸业，白卡纸产能分别为 240 万吨、204万吨。

此外，建议关注裕同科技，环保餐盒有望受益新版限塑令。

3、全球锂电设备龙头！供货宁德时代、LG等主流电池厂，国际竞争优势显著（国金证券、广发证券）

先导智能发布2019年业绩预告，预计2019年全年净利润为7.4亿元至9.7亿元，同比增长0%-30%，增长率中位数15%，全年业绩符合预期。

①欧洲新能源车仍有广阔需求空间

2018年欧洲新能源汽车销量38.41万辆，纯电动在整体新能源汽车占比从2017年的46.97%提升至52.41%。

大众、戴姆勒、宝马等车企距离2021年的减排目标仍存在30g/km左右的缺口，说明未来电动汽车仍有很大的需求空间。

LG 化学、宁德时代和Northvolt三大电池厂商占据欧洲主要市场，预计到2022年、2025年，欧洲动力电池的产能将分别超过150、250GWh。

②未来5年全球锂电设备市场规模约2000亿元，公司国际竞争力

海外补贴提升+龙头电池厂扩产，确立2020年新能源汽车景气周期，锂电设备将深度受益全球电动化浪潮，未来5年全球锂电设备市场规模约2000亿元。

先导智能是锂电设备龙头，与Northvolt签订19.39亿元的锂电池设备采购框架协议，进入欧洲锂电池市场，同时供货LG、宁德时代，有望明显受益。

③先导智能竞争优势明显

相比日韩企业，国内锂电设备厂商具备规模优势和整线能力，国际竞争力显著，技术实力已逐步赶超国外企业。先导智能是其中的佼佼者，在锂电、光伏、3C 等领域进入技术、设备、客户共拓的良性循环，并取得突破性进展。

④投资策略：机构预计2019-2021年净利润复合增速39%，给予目标价50元

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