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这几天被特斯拉一路狂飙的新闻刷了好几回屏，截至2月4日收盘，特斯拉已经来到了887美元的价格，单日换手率达到33.81%，年初至今已上涨112.05%，近乎疯狂。换手率33.81%，什么概念呢？在中国，这只有在散户跟风庄家炒作的妖股上才会出现。
摩根士丹利分析师开始追随特朗普的脚步，称赞马斯克是“天才”，是爱迪生和福特的合体……
除了特斯拉，美股整体如何？打开美股主要指数，我们看到，A股这边过着前途未卜胆战心惊的日子，美股那边继续嗨起来了：
截至2月4日收盘，美股连续两日收高，道琼斯工业指数涨1.44%，标普500指数涨1.5%，纳斯达克指数涨2.1%，创历史新高。
很多有全球资产分散配置需求的人琢磨着，A股最近不敢买，我是不是买点美股？或买点我们之前文章中介绍的QDII基金，对冲一下风险，东边不亮西边亮嘛。
但同时又有所顾虑：美股已经这么高了，保不齐会不会崩呢？要不先别买，等美股崩了，A股就又变得可爱了……
陷入这种犹豫，说明对两件事的困惑：
1. 美股会跌吗？
2. 美股跌了，A股能独善其身吗？它俩到底什么关系？
分别来说：
01
美股会跌吗？
Bloomberg数据显示，目前标普500企业价值与EBITDA的比值自2000年互联网泡沫以来首次回到了14，对应标普500指数顽强上涨，不免令人担忧下一次“泡沫”的爆裂。
所以，吃瓜群众问了整整一年的“2019美股会崩溃吗？”现已升级为“2020年美股会崩溃吗？”。
另外，此次中国国内疫情，本身也会对包括美国在内的全球经济带来冲击。中国是全球一体化环境的最重要供应链，是全球经济动能的重要极点，“停工”导致的供应中断已经开始在世界范围凸显（我们之前的文章中有过列举），这会给美国经济造成影响，进而反映在美股上。
美股是全世界资本逐利的主战场，是供全球顶级资本、顶级标的、顶级商业和科技吞吐价值的乐园。下图是标普500指数（黑色）和沪深300指数（紫色）近五年的走势对比：
可以看到，除了2018年年底的一次大幅回调，标普500指数几乎一路上涨。对比之下，沪深300的周期性凸显无疑。
为什么美股这么强？
其一，美国是全世界资产配置层面上，核心中的核心。一是美国是全世界最发达的国家，它将自身利益的很大一部分都积累在美股市场里。美国股票市场成熟、完善，顶级公司（优质资产）云集，信用极高——这是任何一个其他国家的资本市场无法相比的。从世界级资产配置机构的组合构建中我们可以看到，“Global Equity（全球权益类资产）”中，占主要地位的永远是 ”US Stock（美股）“；
其二，美股市场结构无疑是最“不想”下跌的。为什么“不想”？目前，美国机构投资者占比高达93.2%，散户早被挤出。美国和中国非常不同的一点是养老金制度，截至2018年末，美国退休资产（Retirement Asset）规模为34.6万亿美元，约为这一年美国GDP总量的1.7倍……而这些钱中，至少有20%-30%投资于美国股市或者股票型基金。这可以理解为，美国散户虽然自己不炒股，但他们的养老金中，相当一部分都在股市中。
那么话说回来，美股2020年会跌吗？
我倾向于认为，再顽强的市场，只涨不跌的神话都不可持续。“跌”在估值过高的市场中，恰恰是保持健康的要素。未来美国乃至全球经济面临更大的下行压力、靠回购和并购行为支撑的大公司股价难言健康、科技领域暂未产生突破性的故事可以讲……这一切令相当一些机构也持谨慎观望的态度。最好的方法是，不要寄希望于一个不存在的上涨神话，需要关注股市上涨背后的逻辑、来自美国经济内部以及外部的风险，甚至地缘政治风险等多方位的因素，理性投资。
02
美股跌了，A股能独善其身吗？
它俩到底什么关系？
美股跌了，有利于A股？这是一类广泛认知。
有这个想法的人大概率把A股和美股在国际资本市场的地位划等号了——事实是这样吗？
在这里，我们从两方面考虑，一是美股和A股的相关性，二是美股发生下跌时，A股会如何？
考虑A股和美股关系，我们首先用“最接近美股表现”的中国公司——在美国上市的中国公司来看。简单粗暴地用相关系数反映两个标的之间地关联程度，我们选取了中国互联网指数和纳斯达克指数进行对比。绿色是互联网指数，黑色是纳斯达克指数。2017年至今，他们的走势对比一下：
反映在数据上，二者的相关系数为：0.16。什么意思？任何介于0到1之间的相关系数，都表示二者的价格是正相关的，也就是说它们同向变动。只是数字越大、相关程度越深。通常超过0.5即说明二者间有强烈的正相关了。对应在中概互联和纳斯达克的走势上，除了中概互联的波动幅度肉眼可见的较大，二者涨跌走势基本上一致。
那么我们再取一个具有代表性的中概股：腾讯，来和中概互联做对比。下图黑色是腾讯，紫色是中国互联网指数：
数据上，二者的相关系数高达0.71，相关程度相当高。
我们知道，腾讯和其他中概股公司一样，几乎所有的业务和利润都产生于中国内地。我们看看它和恒指的关系，下图黄色是恒指：
二者相关系数为0.81。可以看到，图上虽然涨跌幅差距较大，但同向性显示非常强烈。
最后，看看恒指和A股。下图黄色是沪深300指数，紫色是万得全A，黑色是恒指：
相关系数上，恒指和沪深300相关系数为0.65，和万得全A相关系数为0.59。都呈较强的相关程度。
下表是2017年至今，也就是近三年上面作比较的几个主要标的相关系数汇总。标红的是相关系数超过0.5的（刨除A股内部指数的高相关情况）。可以看到，一是这些标的都呈正相关，也就能近似地理解为：我跌了，你也不会好到哪里去；我涨了，大家一起。
再次回到这小节开头的问题。目前的情况下，我们无法把A股和美股在国际资本市场的地位划等号。A股独自顶住压力的难度超高。
换句话说，美股跌了，A股大概率也撑不住。一个重要原因是，作为A股的一大增量资金——外资，在全球范围内选择资产进行配置时，还是会将发达市场权益资产视作最重要的部分。一旦这部分资产出现风险，他们自然会降低风险偏好，做出一系列应对，其中一步就是撤离A股。一旦被市场视作“聪明钱”的外资流出，将引起A股恐慌，造成下跌。
最后说说投资美股市场的人该怎么办。
A股和美股虽已产生密切的联系，但资金还是倾向于在发达市场和新兴市场之间轮动。这种“联系”和“切换”交织成了美股和A股的关系。
华尔街说，永远不要去空一个不断创新高的标的，股价不会从天上直接垮掉，所以心态要好，不要去猜顶。老老实实从事实出发，避免过度乐观和盲从，始终是最好的选择。
回到文章开头的特斯拉，以及国内随之起舞的“新能源”题材。这就是美股跟A股之间联动的最新模式，产业链和情绪的双重互动。特斯拉涨，大家都跟着涨，特斯拉一旦回调，大家肯定会跟着大跌——毕竟很多所谓的“供应链”企业，都只是帮人家仓库做货架的而已……
出品：指数家
作者：咿呀小姐姐/编辑：盛Sir
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