证监会六大任务详解：落实新证券法和创业板注册制是重头戏

中国证券监督管理委员会

2020年证监系统工作重点来了。

1月17日下午，证监会官网发文称，2020年证监会系统工作会议在京召开，会议总结2019年主要工作，分析当前资本市场改革发展面临的形势，并研究部署2020年重点任务。

会议要求，要密切关注当前资本市场的新情况新变化新特点，既要保持定力、稳字当头，又要因势利导、顺势而为。全面理性客观研判市场运行趋势，引导、推动改善投资者结构，推动上市公司聚焦公司治理、抓实合规底线、强化敬畏“上市”理念，督促行业机构崇尚专业、做精主业、回归本源，全面做好新证券法实施后的制度适应和监管适应。系统各单位各部门要坚持辩证法，两点论；坚持尊重规律，小心求证；坚持专业精神，涵养务实作风，全力抓好今年资本市场改革、监管和风险防范各项任务的落实落地。

具体来看，证监会列出了六方面重点任务，涉及创业板注册制改革、证券法落地、防风险强监管等关键内容。业内人士普遍认为，注册制改革仍然将会是2020年资本市场工作的核心任务。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对澎湃新闻（www.thepaper.cn）记者表示：“2020年中国资本市场的改革任务和主要工作可能主要围绕两个方面展开，一个是创业板注册制改革，第二个是新证券法落地实施，这两项任务应该是2020年最核心的工作，也是最主要的工作。”

中山证券研究所所长、首席经济学家李湛在接受澎湃新闻记者采访时表示，2020年是资本市场的而立之年，从证监会系统工作会议内容来看，防风险强监管并举，有利于持续优化市场生态，提前防范和化解特定领域风险，有助于促进资本市场改革关键领域的各项举措顺利落地施行。随着一系列改革举措的实施和监管层的政策呵护，资本市场有望持续平稳运行和高质量发展。

防风险仍是首要任务

针对具体内容，李湛点评称，从工作会议内容和六项任务可以看出，首先，防风险仍然是明年工作的首要任务；会议特别提到了杠杆资金的监管，这是吸取2015年股市异常波动时期的监管经验和教训；此外，还强调加强对于输入性、交叉性风险以及重点风险领域的监测和研判。

其次，IPO注册制改革仍然是明年的核心任务；随着科创板、创业板改革的不断推进，IPO发行日渐常态化，有利于提高股市融资功能，鼓励更多优质科技创新企业上市，有助于提高A股上市公司质量，推动资本市场高质量发展，更好的服务实体经济。

最后，在证券行业监管方面，会议强调以贯彻新证券法为契机，全面加强市场法治建设，其中通过科技监管增强监管效能是亮点，随着证监会监管大数据平台的建设、各交易所技术基础设施的完善和科技监管手段不断提升，监管效率有望进一步提高，有利于构建新型监管模式，推动科学监管、分类监管、专业监管和持续监管。

董登新同时提醒，还有一些工作在短期无法完成，是需要长期推进的，比方说提高上市公司的质量，提高退市效率，培育中长期资金来源，提高公募基金的权益类基金比重，严查严打证券违法犯罪，对大股东的监督，防止大股东掏空上市公司、转移资产，这些都是属于长期性的工作，不是一年两年能完成的。

三大亮点

董登新对澎湃新闻记者指出，在这些任务中，最大的亮点有三句话，过去可能提得比较少。

第一是“持续推动提升权益类基金占比”，第二是“多方拓展中长期资金来源”，第三是“促进投资端和融资端平衡发展”。

他说：“这三句话应该是属于提法比较新的，或者是最近提的稍多一些，而其他内容基本都是在2019年或者是更早的时候就已经在提的。”

逐一来看，权益类基金占比需要提升，这一项任务的背景是当前的公募基金当中，权益类基金的占比太低，净资产的比重只有7%左右。董登新指出，这个数据表明中国的公募基金很弱，或者说发展水平还是比较低，作用还比较弱。

而之所以提出要多方拓展中长期资金来源，董登新认为，主要是因为中国目前的资本市场，尤其是A股市场，缺乏中长期资金，绝大部分都是短炒、赚快钱的资金，这种资金对市场的长期稳定发展作用不大。

针对第三句亮点表述，董登新表示，实际提出的要求就是，要兼顾投资和融资。资本市场本来的功能就是投资功能和融资功能，要充分发挥资本市场的投融资功能，那就是说，要把投资功能和融资功能进行适当的平衡，既不能是单纯的融资而不顾投资功能，反过来讲，也不能仅仅只有投资功能而不具备融资功能。

他说：“如果没有融资功能的话，企业不感兴趣，如果只有单一的融资功能了，没有很完善的投资功能，那么投资者也不感兴趣。所以如何促进投资端和融资端的平衡发展，这也是一个比较新的提法，过去是很少这样提的。”

六大任务详解

第一，以防风险强监管为抓手，持续优化市场生态。

证监会表示，要加强对杠杆资金和输入性、交叉性风险的监测研判，强化预期引导，积极防范和化解市场运行风险。坚持分类施策、精准拆弹，遏制增量与化解存量并举，继续稳妥做好股票质押、债券违约、私募基金、行业机构及各类交易场所等重点风险的防控处置。

李湛对澎湃新闻记者表示，把防风险做为工作首位，可以看出监管思路坚持稳字当头。

他说：“在理念上，坚持以科学理念指导监管实践。对于重点风险领域，特别是股票质押、债券违约、内幕交易、财务造假等方面，强调分类专业监管和持续监管，防范化解潜在风险，及时制止和查处违法违规行为。在具体操作上，有望持续强化交易所一线监管职能，拓展交易所监管范围和监管手段。”

同时，证监会也提出将进一步加强日常监管，压实监管责任，提升监管效能。积极发挥稽查处罚最后防线作用，加大对欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等严重违法违规行为的打击力度。

董登新对澎湃新闻记者说，这方面有一些属于老生常谈的，比如加大对欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等行为的打击力度。这些行为是资本市场的“牛皮癣”，是最严重、最常见的几种犯罪行为，也是我们长期致力市场监管的核心内容，证监会明确在2020年会继续严查、严打。

第二，以注册制改革为龙头，全力抓好重大改革攻坚。

证监会提出，稳步推进以信息披露为核心的注册制改革。努力办好科创板，支持和鼓励更多“硬科技”企业上市。平稳推出创业板改革并试点注册制。推动新三板改革平稳落地。

“平稳推出创业板改革并试点注册制”，是其中的重点内容，也是备受市场瞩目的一项改革之举。此前，创业板接棒科创板推行注册制就已经成为了市场共识，但在推出的时间上一直没有计划表，证监会将这句话写入2020年的年度工作会议，其意义不言而喻。

目前，创业板改革已经被正式提上议程。中国证监会法律部主任程合红在2019年12月28日透露，证监会正在抓紧研究推进创业板改革。

深圳证券交易所在12月31日发布的新年致辞中写道，将在2020年坚持以改革为中心，提升服务实体经济能力，加快推进创业板改革并试点注册制，提高板块覆盖面和包容性，增强服务新经济能力。

此外，证监会还提出，要持续推动提升权益类基金占比，多方拓展中长期资金来源，促进投资端和融资端平衡发展。推动行业机构高质量发展，建设合规诚信专业稳健的行业文化。稳步推进资本市场制度型对外开放。大力推进简政放权，让监管更有温度、更受欢迎。

对此，董登新点评说：“金融危机以来，权益类基金的比重大幅度下降，基本上就是形同虚设了。从目前的权益类基金净资产占比来看，比重仅仅只有大约7%左右，也就是说在我们国家的公募基金里面，权益类基金基本上消亡了，而货币类的基金所占比重高达70%左右。这个是非常畸形的一种公募基金结构。事实上，权益类基金的实力是整个公募基金的标杆，权益类基金的消亡代表着我们的公募基金作用弱化，因此我们要提高权益类基金的比重，同时要多方拓展中长期资金来源。”

至于中长期资金的来源，董登新认为有三个方面，一是公募基金，二是养老金，包括养老保险和全国社保基金，三是资管产品或理财产品。他说：“这三个方面的渠道是中长期资金来源最重要的三个渠道，也是未来的A股市场去散户化的主要途径。”

第三，以贯彻新证券法为契机，全面加强市场法治建设。

2019年12月28日，十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过了《中华人民共和国证券法（修订草案）》，修订后的证券法将于2020年3月1日起正式施行。

新证券法共设14章、226条。从内容上看，修订后的证券法亮点颇多，包括明确了全面推行注册制，提升证券市场违法行为处罚力度，新增投资者保护专章，强化信息披露要求等。

证监会在文章中表示，要认真抓好新证券法的学习宣传贯彻，抓紧制定和修改配套规章制度，优化资本市场治理体系。

2020年是证券法生效实施元年，证券法的相关精神和条款要真正有效落地实施，还有待市场主体行动起来，包括监管层、交易所、投资者，共同推动证券法的落地实施。

具体来看，新证券法大幅提高了多类证券违法犯罪行为的处罚上限额度，例如，对于欺诈发行行为，从原来最高可处募集资金百分之五的罚款，提高至募集资金的一倍；对于上市公司信息披露违法行为，从原来最高可处以六十万元罚款，提高至一千万元；对于发行人的控股股东、实际控制人组织、指使从事虚假陈述行为，或者隐瞒相关事项导致虚假陈述的，规定最高可处以一千万元罚款等。

董登新对澎湃新闻记者说：“证券违法成本的大幅提升，能够很好地震慑证券违法犯罪。这个威慑是针对所有证券违法主体，包括发行人、上市公司、保荐人、承销商、会计师事务所、律师事务所、资产评估事务所，以及其他的相关的机构和自然人。”

证监会在年度工作会议上提出，要用好用足相关法律规定，显著提升违法违规成本。推动刑法修改、期货法立法，推动出台私募基金条例和新三板条例。推动建立证券代表人诉讼制度，完善投资者保护制度体系。

证券代表人诉讼制度是本次证券法修订的另一大亮点。董登新指出，证券法的落地实施，也有赖于投资者的维权意识的提高。投资者在新证券法下，要善用法律的武器维权索赔，尤其是通过证券代表人诉讼制度来维护自身利益，进行民事诉讼索赔。受害人必须要有主动维权的意识，要勇敢主动地拿起法律的武器维权。

同时，董登新认为，证券法的有效实施还将有赖于监管层监管水平的提高，只有有效的监管才能配合法律手段，共同维护投资者的合法权益，这是2020年非常重要的一项工作。

第四，以促进优胜劣汰为目标，推动提高上市公司质量。

不久前的2019年11月，证监会印发《推动提高上市公司质量行动计划》，计划共包括七大方面的46项具体任务，力争通过3-5年努力，使上市公司整体面貌得到较大改观。

而在1月17日的年度工作会议中，证监会也再一次提出这一要求，具体来看，包括要优化退市标准，进一步畅通市场化法治化退出渠道。以提高透明度为目标，提升信息披露质量。启动公司治理专项行动，以实际控制人等“关键少数”为重点，对资金占用、违规担保、内幕交易、财务造假等违法违规行为及时发现、及时制止、及时查处。稳妥推进基础性制度改革，推动上市公司做优做强。

董登新对澎湃新闻记者说：“这是我们过去已经提出来的，要加大A股的退市力度，提高上市公司质量。这有两个方面的关键工作要去抓，从外部制度约束来讲，要加大退市力度，提高退市效率，通过市场化退市标准，让投资者学会用脚投票，把垃圾股赶出市场，充分发挥优胜劣汰的市场功能。从上市公司内部来讲，重点是要对上市公司大股东或者是实际控制人的重点违法违规领域进行监控、监管和监督。尤其是对关键少数的实际控制人资金占用、违规担保、内幕交易、财务造假这几方面，加大监督和查处的力度。”

第五，以科技监管为支撑，进一步增强监管效能。

证监会表示，要推进监管科技基础能力建设，加快构建新型监管模式。加强对证券期货行业科技的监管，推动提升行业科技发展水平。积极探索区块链等创新金融科技的应用。

董登新表示，这项任务强调了科技监管的重要性，说白了就是要利用现代先进的金融科技手段，来加大对资本市场的监管，尤其是利用大数据、云计算、区块链等应用，提高监管的效率。

第六，以新发展理念为指引，提升服务实体经济质效。

证监会提出，要科学合理保持IPO常态化发行，推动再融资改革落地。稳妥推动基础设施REITs试点。加大商品和金融期货期权产品供给。有序推进私募基金市场风险出清和行业重整。开展区域性股权市场制度和业务创新试点，更好服务中小微企业发展。

董登新对记者说：“第六个任务是强调了通过产品和业务的创新，加大资本市场服务于实体经济的力度，提升资本市场服务实体经济的效能、质量和效率。”

关于再融资改革，证监会已经在2019年11月8日宣布拟对《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》等再融资规则进行修订，并向社会公开征求意见。

改革的方向包括精简发行条件，拓宽创业板再融资服务覆盖面；优化非公开制度安排，支持上市公司引入战略投资者；适当延长批文有效期，方便上市公司选择发行窗口等方面。

而“加大商品和金融期货期权产品供给”的思路，同样也已经在2019年初现端倪。2019年12月23日，沪深300ETF期权在上海证券交易所、深圳证券交易所同步上市交易，沪深300股指期权也在中国金融期货交易所成功挂牌。三只金融期权产品同日上线，其重大意义在于，沪市迎来首只跨市场ETF期权产品，深市迎来首只ETF期权产品，而中金所则迎来了我国首只股指期权产品。