医药行业进入高估，该如何操作？

文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

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医药的两轮投资机会

医药行业在过去十年，经历了两轮「低估—高估」。

▼第一轮：2012-2015年

第一轮是2012年，当时也是一轮熊市。

医药行业下跌后，估值也创下了历史最低值：大约25倍市盈率。

之后从2012年到2015年，长达3年的时间里，医药行业走了一轮大牛市。

并在2015年上半年到了高估泡沫阶段。

不过2015年牛市，医药估值实在太高。

之后从2015年中开始，一直到2018年底，医药行业近乎腰斩，跌去了一半。

▼第二轮：2018年底-2020年

在2018年底，加上当时医药行业带量采购政策的调整，医药行业遭遇黑天鹅，整体再次进入到低估区域。

低估程度跟2012年类似，也是25倍上下的市盈率。

2019年一季度，医药行业跟随市场上涨。

到2019年5、6月份，市场短期下跌，医药行业也短暂的出现了低估机会。

螺丝钉组合投资医药行业指数基金，也主要是在2019年初和2019年中这两个时间段。

到了2019年四季度，市场回暖，加上年后的疫情爆发，带动医药行业短期大涨，进入到高估区域。

其实正常情况下，低估到高估应该是像2012-2015年这样，前后大约会经历3年左右的时间。

但现在，只用了一年多就从低估进入到了高估，也是因为遇到了特殊的情况。

不同投资者开始投资的时间不同，大部分朋友的这一轮医药100的投资收益，大概率在30%-40%左右。

后面，医药还会有投资机会的。

医药指数的挑选

最初挑选医药行业指数基金的时候，规模比较大的医药行业指数基金，有三个选择：300医药、全指医药、医药100 。

300医药其实业绩最好，也比较稳定，医药行业大盘股的盈利能力比行业平均要更强。

全指医药大中小盘都有。

这两个指数，都是市值加权，也就是哪个股票规模大，它的占比就会高。

医药100指数的成分股跟300医药指数的成分股重合比较大，但医药100不是市值加权的，而是采用了等权重策略。

等权重策略，就是说每个股票的配置比例都是相同的。

不同的策略，涨跌的特点会有区别。

比如说，

价值和低波动，这两个策略是熊市策略，也就意味着整体的波动会更小。等权重，则是标准的牛市策略，也就意味着弹性比较大。

2015年牛市，300医药上涨36%，医药100上涨58%。

2020年，300医药上涨6%，医药100上涨17%。

如果我们在2016年的时候，观察几个医药行业的长期涨幅，会发现医药100的长期收益最高。

但这并不是没有代价的。

下跌的时候，医药100跌幅会更大。

2018年，300医药下跌21%，而医药100下跌27%。

等权重是一把双刃剑。

不过相对于定投来说，在收益差不多的情况下，我们会喜欢波动大一些的。

这样，更容易出现低估机会，所以最后选了医药100。

看好医药100，则有两个选择。一个是国联安医药100，一个是天弘医药100。

相比来说，国联安的医药100诞生更早，但基金费率比较高，管理费率0.8%/年，而天弘医药100费率0.5%/年，跟一般指数基金相似。

最后选择了费率更低的天弘医药100。

医药指数的改进

当然了，医药指数也还存在着一些改造空间。

如果把医药行业的子行业再细分一下，其实可以分为几个不同的子行业。

例如化学药、生物药、医疗器械、中药、医药商业、医疗服务等几个子行业。这些子行业，共同组成了医药行业指数基金。

不过这几个子行业，收益差别还是比较大的。

2019年初至今，大部分医药子行业的涨幅都是在40%以上。

但有两个子行业拖了后腿，分别是仿制药、中药。

仿制药，受到政策影响，盈利没有过去那么好了。这种盈利下滑是长期持续的，会影响这个子行业的长期收益。

中药股，则是黑天鹅频发，在产品质量、盈利能力上不稳定。

所以，其实医药子行业分化严重，如果剔除仿制药和中医药，收益会更好。

不过现阶段，绝大部分医药指数基金，都没有细分到这一步。

比如说医药100、全指医药、中证医药，都是全部医药行业都包括在内的。

已经有基金公司准备做创新药等细分指数了。

这部分工具也会越来越丰富。

总结

医药行业上周进入高估区域了，螺丝钉定投方案也会执行卖出的操作。

通过这次投资，很多朋友也知道了指数基金的投资路径。

低估区域投资，正常估值耐心持有，高估卖出。

通常，这一轮周期会比较长，宽基指数可能会需要一个牛熊市，行业指数会更快一些。

不过仅仅是明白了道理，不一定能坚持下来。

想想2018年底医药行业哀声一片，市场短期恐慌情绪很难让投资者下手。

包括最近的300价值和中证红利，估值到了历史底部，但这时不看好的人反而是最多的。

投资就是如此，大部分投资者越涨越看涨，越跌越看跌。

正确的做法，就像《史记》里说的：

「贵上极则反贱，贱下极则反贵。贵出如粪土，贱取如珠玉。」

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）