颜色：疫情影响一季度GDP，关键在二季度

　　中新经纬客户端2月4日电 题：《颜色：疫情如何影响经济和货币财政政策？》

　　作者 颜色(方正证券首席经济学家、北京大学经济政策研究所副所长，中新经纬特约专家)

　　疫情对一季度经济影响较为显著，关键在于二季度。我们认为财政政策是短期内支援抗击疫情的主要发力点，预计赤字率不会死守3.0%的界限。财政部或将对受疫情影响严重的行业实施税费优惠，以稳定就业和促进增长。货币政策短期内将以大量逆回购为主保持流动性充裕。央行宣布2月3日开展1.2万亿元逆回购，提前一天宣布目的在于稳定市场预期。预计未来将有更多精准货币政策操作，但央行未来不会急于出台降准、降息等全面宽松的货币政策。

　　一、疫情影响一季度GDP，关键在于二季度

　　我们认为疫情对一季度GDP增长造成显著影响。首当其冲的是第三产业。由于春节假期对疫情的放大效应，第三产业GDP增速放缓2%以上。疫情防控措施使得春节这一消费、旅游出行高峰变得行情惨淡。短期内交运、住宿、餐饮、旅游、电影等行业或受较大冲击。春运发送旅客数量骤降。1月10日-30日累计发送旅客数量较去年同期下降16.5%。

　　我们预计第二产业一季度GDP增速将比上季度放缓0.8个百分点，或影响GDP增速0.3个百分点左右。节后开工时间延迟、交通受阻等将影响第二产业一季度正常生产。且WHO宣布新冠肺炎疫情构成“国际公共卫生紧急施加”，或对中国进出口造成影响从而进一步冲击第二产业。第一产业家禽水产养殖等行业或受影响，但整体冲击较为有限。部分地区由于农业生产资料运输受阻，出现蔬菜、畜禽养殖所需饲料进出困难，种畜禽无法调运，只好宰杀掩埋，损失较大。但随着农业部等要求严格执行“绿色通道”制度，运输障碍有望较快扫清，且第一产业占比较低，对经济整体影响较为有限。我们认为第一产业一季度GDP增速或放缓0.1个百分点，影响GDP0.07个百分点。

　　由此我们认为，受春节因素与疫情迅速扩散影响，疫情对一季度经济形势的影响不容乐观。但是如果影响局限在一季度，那么一次性的冲击最终都能够逐步消化吸收。我们真正担忧的是悲观情形，即如果疫情短期在3月底还不能完全控制，势必影响二季度的整体经济。

　　二、财政政策是短期内支持疫情的主要发力点

　　在当前疫情对宏观经济的影响尚不明朗的情况下，财政政策将是短期内疫情防控、恢复生产、企业信贷等问题的最有效手段。我们认为政府将加大逆周期调节力度，以加大财政支出、税收优惠政策和扩大基建领域投资为途径，多管齐下，保障疫情防控工作、避免疫情所带来的宏观经济冲击。

　　财政支出将以中央财政多承担为途径，减少地方联合出资份额，保持宏观杠杆率基本稳定。预计赤字率不会死守3.0%的界限，或将稍微突破3.0%。目前各级财政已累计下达疫情防控补助资金273亿元以支持各地开展疫情防控相关工作，并要求各级国库部门要简化业务处理流程和手续，确保疫情防控资金及时、安全、准确拨付到位。除疫情防控支出外，新基建和公共服务等领域将是未来财政的主要发力方向。面对疫情带给中国经济的下行压力，财政政策将以地方专项债为抓手，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，以缓解疫情对经济的影响。具体而言，一是重点部署5G、移动互联网、大数据、人工智能和云计算等促进产品和服务创新的“新基建”。二是将以公共服务领域为基建投资的另一重要着力点，大力支持医疗服务领域投资和老旧小区改造。

　　税收方面，我们认为财政部将对受疫情影响严重的地区和行业实施定向的税费优惠，以稳定就业和促进增长。为支持确保物资充裕，财政部已决定于2020年1月1日至3月31日期间实行更优惠的进口税收政策，适度扩大免税进口物资范围、免税主体范围等。另一方面，我们认为未来财政部将对以批发零售、交通运输、旅游休闲、餐饮酒店等行业为主的劳动密集型产业实施税费优惠。疫情对这些行业的生产经营活动有较为严重的影响。此类行业劳动力数量巨大，疫情冲击或将导致失业人员增加，进一步抬高中国失业率水平。实施定向税费优惠政策将有益于稳就业和促进劳动密集型产业平稳增长。

　　三、货币政策短期内以保持流动性充裕为主，或不会立刻降准降息

　　央行2日已经宣布3日将进行1.2万亿的逆回购操作，并且罕见的提前一日宣布，主要用于对冲即将到期的接近1.2万亿的节前操作的逆回购。我们认为央行此项操作提前宣布，非常明显是为了稳定市场情绪。而且往年春节前释放的流动性都会在节后逐步收回。此次央行选择全部续作，事实上是直接向市场投放足够多的流动性，使得银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元，短期效果强于全面降准和MLF利率下调。

　　未来短期内我们认为央行主要将采取精准干预措施，以防止市场流动性不足和超预期波动等风险。当前货币政策的工作重心主要集中在两个方面：第一，保持流动性充裕，配合财政政策做好疫情防控。我们认为未来央行将以常备借贷便利、再贷款、再贴现等精准的货币政策工具来保持银行间流动性充裕，同时将加强信贷支持力度，支持中小企业。例如通过专项再贷款向金融机构提供低成本资金，鼓励其向提供重要医用物资企业进行信贷支持；对受疫情影响严重的行业，如批发零售、住宿餐饮、物流运输、旅游等适当下调贷款利率，增加信用贷款和中长期贷款；加强对制造业、小微企业和民营企业的支持力度，保持贷款增速，增加制造业中长期贷款投放等。第二，采取精准干预政策以防止市场超预期波动。近期疫情扩展引发了国内外投资者对中国经济的担忧。我们认为适当的市场波动是风险的正常释放，若金融市场出现超预期波动，央行和其它监管部门将有更加精准的调控手段稳定市场预期。

　　预计央行未来不会急于出台降准、降息等全面宽松的货币政策。第一，只要不出现超调，则资本市场对宏观经济的影响可控。受疫情影响，资本市场短期内会出现风险释放，但目前来看，只要不出现超调，资本市场将不会对宏观经济造成超量风险，因此货币政策不必急于出台全面宽松政策，而以定向工具为主，对真正有需求的领域精准滴灌。第二，降准、降息需等企业全面复工后才有用武之地。目前实体企业尚未复工，实体经济在短期内的信贷需求较低，此时进行降准降息的效果不大。第三，通胀风险掣肘货币宽松。前期猪肉通胀还未解决，近期受疫情影响，水产养殖、物资供应较为紧张，叠加封路停工等问题使得生活必需品市场供应更为紧俏。前期部分城市出现的恐慌性集中采购现象虽有所缓解，但当前疫情形势仍然严峻复杂，预计未来通胀压力将进一步加大，短期内将不会出台降准、降息等具有风向型的政策。(中新经纬APP)

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