兴业证券3月8日发布对中兴通讯的研报，摘要如下：
主设备商格局逐步形成“三足鼎立”，中兴市场份额有望在2022年提升4pcts至14%。我们预计主设备商份额将趋于集中，诺基亚由于缺乏成本竞争力，份额将逐步减少，而中兴运营商设备份额有望从10%（2019年）提升至14%（2022年）；公司的运营商业务收入预计在2021年达到1,116亿元，2018-21年CAGR+25.0%。
5G的通信建设，国内相关CAPEX将达到11,168亿元，全球将达到12,130亿美元。我们判断，中国5G建设周期为期10年，总资本开支为11,168亿元，较4G增加44.4%，新建基站占全球新增的50-60%；2021年达到巅峰2,629亿元，2年CAGR+159.5%。全球来看，5G总资本开支将达到12,130亿美元，21年达到巅峰2,682亿美元，2年CAGR+130%。我们预计2021年四大主设备商收入有望达到1153亿美元，2年CAGR+7.6%。美国禁令影响逐步消除，消费业务回暖。美国禁令和解后，公司智能手机业务逐步恢复，2019Q3销量达到230万部，QoQ+53%。得益于5G换机潮，我们预计2021年消费者业务收入183亿元，2020/21年YoY+15%/10%。此外，由于5G应用场景（如智慧轨交、政务云、智慧城市）逐渐丰富，公司政企业务发展进入快车道。我们预计政企业务2021年有望达到116亿元，3年CAGR+7.9%。精准营销策略提升业务毛利率；运营商业务占比有望提升至80%，利润水平有望逐步改善。公司目前运营商网络业务、消费者业务以及政企业务分别占比73%/17%/10%。随着公司在欧洲市场的拓展，运营商业务毛利率有望从40%提升至43%，销售费用率有望下降至8.5%；同时业务占比2021年有望提升至80%，整体盈利水平随之提升。投资建议：我们看好公司在5G时期的市场份额提升与业绩弹性，基于2020年盈利预测，采用SOTP对三大业务进行PE估值:运营商(25x）、政企(15x)、消费者(10x)，并给予公司38.22港元的目标价，对应2020年3月6日收盘价32.40港元有18.0%的涨幅空间，首次覆盖，给予“审慎增持”评级。风险提示：5G建设不及预期；运营商资本开支不及预期；行业竞争加剧导致产品价格下降；中美贸易摩擦升级
来源: 同花顺金融研究中心
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