深耕存量项目 股权机构投资新风向显现

　　新冠肺炎疫情之下，股权机构的尽调工作受到影响。这一情况下，中国证券报记者了解到，相关机构采取了以退为进的“以保代投”（保住已投项目而减少新项目）策略。

　　一些机构直言，目前的情况下，增量项目或会减少，但却也是深耕存量项目的大好机会。而从一些案例来看，股权机构基于价值投资的敏锐嗅觉，正在积极捕捉新的投资机会。

　　以保代投

　　“投资是需要见面沟通的，比如去现场做尽调及一些客户调查。但目前情况下，我们是做不了的。”梅花创投创始人吴世春坦言。另外，元禾原点总经理、管理合伙人费建江表示，其所在团队在决定投资每一个项目时，在尽调等环节完成后，投委会成员要与创始团队见面至少一次以上。“这个环节在这几个月可能都没法进行了，理论上我们也没法下最后的投资决定。阶段性看，特别是上半年，投资肯定要受一些影响。”

　　因此，“以保代投”成为了股权机构的有效应对策略。如是金融研究院的调研指出，85%的投资机构延续了2019年募资难的情况，而75%的投资机构则不打算在2020年一季度出手。

　　“二月初，我们合伙人就向全体直接被投企业发出倡议书，建议在疫情期间重点关注现金流状况，储备充足现金，以抵御疫情对企业经营造成的阶段性冲击；与此同时，我们也开始发放调查问卷，收集全体被投子基金和直投被投企业的最新情况，以及时了解并评估他们的影响程度，以提供力所能及的协助和支持。”中国证券报记者从歌斐资产处获悉，截至2月12日，歌斐资产的私募股权投资团队回收了65份被投子基金和39份直投被投企业的反馈，回复率超75%。

　　根据反馈，歌斐资产指出，因复工延迟，部分企业的经营收入或会出现下降，全年利润不达预期。因收入减少，企业经营性现金流和融资性现金流会出现阶段性困难。“对固定成本（租金和人工成本）占比大的企业，如何有效减低固定成本支出、及时回收应收账款、降低不必要的运营费用、推迟固定资产的采买时间，就成为有效控制现金流的重中之重。”

　　忧中有喜

　　启明创投主管合伙人胡旭波指出，对聚焦长期客户价值的创业公司来说，暂时性的外界突发情况不会带来本质影响；相反，投资人则能通过公司面对突发情况的反应，来确认其是否坚持初衷理念，并继续革新商业模式。“如果没有看到技术和行业发展的未来，商业模式或者营运模式不能代表未来，这次的突发情况可能会让其失去融资机会。”

　　从歌斐资产对其投资公司的分析情况来看，则显现了“忧中有喜”的态势。比如，歌斐资产从其投资的九家金融科技类企业处获悉，这些企业当前现金储备较充裕，在延迟复工背景下，因这些企业都具备线上业务能力，也都搭建了职场外的运营网络，员工在家足以完成和在办公室一样的工作量。“近期以来，部分企业还通过每日报的形式，和我们汇报公司疫情防控和业务运营情况。其中，2019年年中我们投资的福米科技，运营数据在2020年一月创下历史新高，这坚定了我们在金融科技行业，特别是对科技赋能型企业的投资方向和策略。”

　　其次，“我们直接或间接投资的医疗医药企业，也均在本次疫情防控中体现出了社会责任和社会价值。”歌斐资产举例称，他们参与投资的一家药企总部在武汉，是一家以西药、中药、器械为主要经营产品，同时为医疗机构、批发企业、零售药店等客户提供SaaS、信息、物流等各项增值服务的医疗科技类企业。“这家公司直接在一线参与防疫医疗物资的采购和运送，其数据化和智能化的手段极大地提高了医疗物资的配送效率。”另外，歌斐资产投资的康希诺生物，是一家已在港交所上市的创新疫苗公司，近期也在积极开展疫苗的研发工作。

　　危中窥机

　　晟道投资CEO薛宇宁表示，与二级市场不同，一级市场是个跨周期领域，其周期一般长达5年-10年，不会因为一次性冲击而影响投资策略。另外，还有业内人士指出，长期价值投资是股权投资的底层逻辑，而能在危中窥机，时刻保持对新机遇与新风向的敏锐嗅觉，则是股权机构的专业本色。

　　歌斐资产指出，消费行业，特别是与线下有关的消费行业近期会受到影响；但一些线上消费行业反而会迎来新契机，如直营生鲜、物流配送、线上教育、游戏和短视频等具备新技术和新工具的消费领域。“未来传统消费会迎来反弹。同时，需求的更新为供给变化带来新的投资机会，我们看好电商、短视频、在线游戏、社交、VR替代的旅游、无人配送、无人机行业、同城物流等相关行业。”

　　另外，歌斐资产从其科技类子基金的反馈中获悉，科技方向的投资节奏和热情并未发生变化。“目前来看，突发性影响主要体现在与规模化工业生产相关的智能制造领域，同时对于技术型早期企业的现金流也会有一定影响。但是，科技进步是推动人类发展的核心动力，短期因素不会对行业中的领先企业产生太大干扰，反而会造就基于技术驱动的新生产方式，包括云服务和无人化服务等。这个时候，或许是出手投资这些头部企业和创新场景优质公司的大好时机。”

　　“预计国家会加大对医疗和疾控体系的投入力度，各个医疗行业的垂直领域，如抗病毒药物、创新药和创新疫苗、分子诊断、移动影像、生命支持设备等在中长期都会受益；另外，家用医疗、基层医疗、远程医疗、医疗数据化、智能化和互联网化都有望进入长期发展轨道。接下来，我们有可能会考虑筹划发行专项医疗基金。”歌斐资产说。