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本文作者
张旭 /危玮肖
1、债基和货基持仓分析
1.1、债基规模增长明显
债券型基金规模续增，增幅扩大，债券类、股票类、现金类资产市值均上升。截至2019年末，开放式债基资产总值达4.06万亿元，规模环比增长较为明显。从资产配置来看，现金和股票的配比上升，债券类资产配比下滑：债券类资产占总值比为92.27%，环比下滑1.96个百分点，股票类资产占比和市值均回暖，现金类资产占比上升0.28个百分点至1.90%。
从债基配置的具体券种来看，2019年年报数据显示债基配置最多的是金融债，占债券总投资比重的44.38%，配比环比下滑了0.9个百分点，主要是政金债占比下滑，截至2019年末政金债占债券总投资比重的34.21%，环比下滑0.92个百分点。短期融资券、中期票据等信用品的配比环比均上升，而企业债配比环比下滑。
1.2、货基规模上升
货基资金集中度进一步回升，规模微升，部分浮动净值型货基亦在年内发行。截至2019年末，货基资产总值达7.94万亿元，增长率为2.84%，四季度货基规模环比回正。从资产配置来看，债券类资产和现金类资产的比重均上升，其中债券类资产的占比由39.19%上升至40.37%，市值增长率为24.24%；现金类资产比重由39.95%上升至40.39%，市值相较于2019Q3增长3.98%。
货基中市值占比最大的仍为同业存单，配置比例环比上升。截至2019年末，同业存单市值在货基债券投资市值比重为76.30%，占比环比上升4.54个百分点，市值增长率为12.63%。观察货基持仓的其他券种，除金融债和资产支持证券市值环比正增以外，其他券种如国债、企债、企业短期融资券、中期票据等品种的市值增长率均为负。
债基和货基杠杆率受年末因素影响环比均上升。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示债基杠杆率由2019Q3的115.85%上升0.24个百分点至116.10%，而货基杠杆率上升3.09个百分点至107.23%。细分来看，中长期纯债型基金和二级债基杠杆率均上升，中长期纯债型基金杠杆率环比上升0.64个百分点，而二级债基杠杆率上升幅度更大，环比上升1.94个百分点。货基中传统型货基和短期理财型货基的杠杆率环比均上升。
货基投资组合的平均剩余期限环比与同比均回落。2019年四季度货基投资组合平均剩余期限为79天，而2019Q3则为80天，环比有所回落，2018Q4平均剩余期限是85天，同比仍回落。
3、债基和货基业绩表现
以1249只债券型基金为样本分析，相比于2019Q3，2019Q4债基净值增长率（中位数）有所下滑。2019Q4净值增长率中位数为1.12%，低于2019Q3。
以379只货币型基金为样本分析，货基收益率环比有所回暖。2019Q4货基7日年化收益率（区间均值，下同）中位数为2.44%，相比于2019Q3上升了0.06个百分点，传统型货基和短期理财型货基的收益率亦表现为上升。
4、小结
债券型基金规模续增，增幅扩大，债券类、股票类、现金类资产市值均上升。从资产配置来看，现金和股票的配比上升，债券类资产配比下滑；从配置的具体券种来看，债基配置最多的是金融债，占债券总投资比重的44.38%，配比环比下滑了0.9个百分点，主要是政金债占比下滑。短期融资券、中期票据等信用品的配比环比均上升，而企业债配比环比下滑。货基资金集中度进一步回升，且货基规模环比上升，部分浮动净值型货基亦在年内发行。从资产配置来看，债券类资产和现金类资产的比重均上升，其中债券类资产的占比由39.19%上升至40.37%，现金类资产比重由39.95%上升至40.39%。从配置的具体券种来看，货基中市值占比最大的仍为同业存单，配置比例环比上升。截至2019年末，同业存单市值在货基债券投资市值比重为76.30%，占比环比上升4.54个百分点。除金融债和资产支持证券市值环比正增以外，其他券种如国债、企债、企业短期融资券、中期票据等品种的市值增长率均为负。债基和货基杠杆率受年末因素影响环比均上升。债基杠杆率由2019Q3的115.85%上升0.24个百分点至116.10%，而货基杠杆率上升3.09个百分点至107.23%。货基投资组合的平均剩余期限环比与同比均回落。2019年四季度货基投资组合平均剩余期限为79天，而2019Q3则为80天，环比有所回落，2018Q4平均剩余期限是85天，同比仍回落。业绩表现方面：债基业绩小幅下滑。2019Q4净值增长率中位数为1.12%，低于2019Q3。货基收益率环比有所回暖，2019Q4货基7日年化收益率中位数为2.44%，相比于2019Q3上升了0.06个百分点。
关注新型冠状病毒疫情发酵导致的市场预期变化以及对信用基本面的影响；此外，需要注意通胀可能超预期对债市造成的压力。
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