时而秘密吸筹时而高调举牌 三峡系进击A股市场开启

一个崭新的资本系正在A股市场迅猛崛起。这一股强势资本正在“集结”优质上市公司股权：豪掷逾50亿元，时而秘密吸筹，时而高调举牌，一年内迅速加仓12家上市公司及子公司，在A股和H股控股或参股的上市公司名单已扩编至20家。

它是央企中国长江三峡集团公司（下称“三峡集团”），是“长江大保护”的主力军，亦是创建世界一流清洁能源集团的示范单位。

那么，三峡集团为何在资本市场如此大规模“招兵买马”，又如何选择标的公司？背后究竟是怎样的资本棋局？

可以注意的是，三峡集团上海勘测设计研究院副总工郭亚丽博士曾在2019年8月一个行业论坛上透露，三峡集团的“资本+”模式，主要联手全国性业务平台、区域性地方平台、专业技术型企业等三类企业。目前看，这三种分类，正好符合前述12家公司的买入逻辑。

2020年，对三峡集团“长江大保护”任务来说是个关键节点，检验工作成效、打造项目亮点，在这一年至关重要。这也预示着，“三峡系”A股编队将加紧合作。这张铺陈开来的资本版图，或才刚露峥嵘。

节后A股密集出手

节后复工以来，三峡集团已在A股多次露面。

2月24日，纳川股份10.02%股权转让给长江环保集团及三峡资本持有，总价款4.12亿元。

记者注意到，本次转让其实三峡系早有布局。三峡资本此次承接的5.01%股份是在2019年4月由纳川股份实控人陈志江以4.32元/股的价格协议转让给睿汇海纳的，而后者由三峡资本持股40%。

除了协议转让，三峡集团亦在二级市场低调而又异常迅猛地吸筹。

兴蓉环境2月21日公告，长江环保集团2月19日通过集中竞价方式，增持公司173.39万股，占总股本的0.06%。至此，长江环保集团及其一致行动人三峡资本累计持股1.49亿股，占总股本比例达5%，构成举牌。此前，长江环保集团和三峡资本已于今年春节前后连续从二级市场买入，记者估算，其今年的买入成本已经达到2.3亿元。

就连已经多年“按兵不动”的福能股份3月6日突然提示，三峡资本于2020年2月25日至3月4日通过集中竞价交易买入公司760万股（占0.49%股权）。此前，三峡资本早于2015年定增参股7%后，又于2015年9月、2016年5月至6月，以及本次2020年2月至3月增持共计1.38亿元，最新持股比例达到7.89%。

一手竞价买入，一手协议转让，三峡集团2020年的A股建仓工作已全面“复工”。

另一边，国祯环保于3月13日晚间披露，公司控股股东国祯集团原本拟向三峡集团转让15%股权的事项终止，改为卖给另一家央企中国节能环保集团。

虽然三峡集团放弃了对国祯环保控制权的收购，但是在过去一年多的时间里，三峡系不断通过二级市场买入和参与定增，已共计持有国祯环保11.63%股权，入股成本估算超过5.43亿元，是其重要的参股股东和合作伙伴。

至此，三峡集团在A股的资本合作模式愈发明朗：即除了自身控股的3家上市公司长江电力、湖北能源、三峡水利外，在新增上市公司合作上均采用参股方式。一方面，凭借三峡集团的资源与增信，双方联手承揽水务治理等项目，有助于上市公司做大收入；另一方面，三峡集团获得来自上市公司股价上涨的投资收益。

除了增持活跃，三峡系控股的上市公司资本运作也已迅速“复工”。

2019年3月，三峡集团入主控股三峡水利，随即启动了通过三峡水利重组整合联合能源和长兴电力有关工作。虽经历了一次证监会否决，三峡水利迅速于今年3月7日调整方案并重启了该项资产收购，交易作价逾65亿元。公司表示，三峡水利作为三峡集团配售电业务的唯一上市平台，将逐步整合三峡集团的优质配售电资产；同时，本次重组也是为推进“长江大保护”战略实施，促进产业链业务延伸，实现配售电业务沿江布局的战略协同。

“开年就是冲刺，开局就是决战。”这是三峡集团就做好2020年共抓长江大保护工作的明确要求。2020年，三峡系在A股市场的快速进击，就此揭开大幕。

“资本+”模式锁定三类企业

据上证报记者梳理，2019年以来，三峡集团已先后买入12家上市公司及子公司股权，包括A股公司11家：纳川股份、兴蓉环境、洪城水业、武汉控股、国祯环保、福能股份、旺能环境、启迪环境核心水务子公司浦华水务、川投能源、广州发展、国投电力，以及H股的北控水务集团。从能够估算的金额来说，耗资已超过50亿元人民币。

其中，川投能源、广州发展、国投电力等3家公司是在原有参股基础上增持，其余9家是在2019年新进入公司前十大股东榜。

此外，三峡集团参控股的上市公司还有8家，包括：长江电力、湖北能源、三峡水利、金风科技、长源电力、国银租赁、四川能投发展、长江证券等。不过，在2019年未做股份增持。至此，三峡系布局的A股及H股公司已达20家。

一年间，三峡集团为何要在资本市场频繁出手，又为何选择了这些标的公司，背后究竟是下怎样的一盘大棋？

三峡集团上海勘测设计研究院副总工郭亚丽博士曾在2019年8月一个行业论坛上透露，三峡集团的“资本+”模式，主要联手全国性业务平台、区域性地方平台、专业技术型企业等三类企业。

而这三类企业，也符合三峡集团在A股“结盟”的核心逻辑。

其中，北控水务集团是北京控股集团旗下专注于水资源循环利用和水生态环境保护事业的旗舰企业，全产业链运作成熟，是名副其实的行业龙头企业，亦是三峡集团“长江大保护”的重要合作伙伴，合作范围覆盖了股权、基金、业务、双平台、研究及产业联盟等六个方向。

与此同时，区域性水务上市公司的选择，则着眼于三峡集团在长江沿岸的先行先试合作城市。

据长江生态环保集团官网披露，目前16个长江沿岸城市的先行先试工作已全面启动。其中，第一批江西九江、安徽芜湖、湖南岳阳、湖北宜昌四个城市的先导工程已经全面开工。第二批重庆、武汉、南京、上海等多个试点城市的目标清单正在快速成型。后期，还将进一步拓展试点城市范围，围绕长江干流、重要支流等，策划多轮次、多批次重点项目，实现由单个项目建设向综合治理流域统筹跃升。

目前，三峡系参股的区域性行业龙头公司中，基本都分布在重点合作省市。例如：国祯环保是总部在安徽的水处理行业龙头之一，双方的“缘分”源于安徽芜湖及无为项目的合作；兴蓉环境是成都市国资委控股的成都市水务龙头；浦华水务在股权变更前为启迪环境的水务业务实施平台；武汉控股是武汉市污水处理行业的龙头企业，占武汉市污水日处理能力的75%左右；洪城水业则是江西省南昌市的自来水及污水处理国资企业，公司的日污水处理能力在江西省县级地域的市场份额占80%以上。

而纳川股份，则是三峡系参股的专业技术型公司。在三峡集团的城镇污水处理业务中，管材质量直接影响着污水处理项目的效果，而纳川股份是国内专业的高品质、大口径、重负载给排水地下管网制造商及运营商。在业务上，纳川股份与三峡集团具有一定协同效应。

记者发现，在具体项目运作中，三峡集团探索形成了“资本+”模式，即通过股权合资、企业并购等方式，投入增量资金接手相关城市污水处理厂、管网等水务平台存量资产，缩短获得城镇污水治理项目的时间，不仅不增加地方政府债务规模，而且给地方政府带来大量资金用于污水治理。

据官网披露，目前，三峡集团已对接上游重庆水务、泸州兴泸水务，中游武汉水务、长沙水业，下游安徽六安水务、江苏省环保集团、南京水务等15家地方水务平台，确定8个平台股权合作方案。截至2019年底，三峡集团已选定20个股权投资项目，总投资额154亿元。

三峡系的资本闭环

可以看出，三峡集团正在进行一次中国水务治理行业的大整合。然而，肩负着“长江大保护”的国家级战略任务，动辄需要百亿级的投资资金，仅一年内的上市公司参股成本已逾50亿元，三峡集团的钱从哪来？

记者梳理发现，三峡集团正在悄然构建一个“实体业务、上市平台、金融机构”三方良性循环的产融结合链条，形成“三峡系”闭环。

记者注意到，在三峡系参股的上市公司中，不乏国银租赁、长江证券等金融机构；同时，北控水务集团也参与了三峡集团“长江绿色发展基金”的投资运营。

在三峡集团内部，先搭建起囊括实体与金融的五大平台，作为共抓“长江大保护”的完整运作体系。资料显示，截至2019年底，三峡集团参与长江大保护的业务平台（长江生态环保集团）、筹资平台（长江绿色发展投资基金）、技术平台（长江生态环境工程研究中心）、合作平台（长江生态环保产业联盟）、支持平台（长江生态环保专项资金）等“五大平台”已全部组建成立，并有效运转，实现了清洁能源和生态环保“两翼齐飞”。

其中，作为长江大保护核心的筹资平台，长江绿色发展投资基金于2019年11月正式成立，这个由国家发改委与三峡集团共同设立的国家级产业投资基金，首期募集资金200亿元，未来计划形成千亿级规模。该基金将通过市场化运作引入社会资本，解决长江大保护资金需求。

据三峡集团披露，截至2019年底，三峡集团与地方政府深化城镇污水治理合作，累计项目总投资额已达到589亿元（含新建投资项目及股权投资项目），形成了政府主导、各界参与、市场化运作的格局。

在三峡集团外部，对参股的上市公司“广合作、共融资”，在为后者扩大业务规模、提升治理效率的同时，实现深度利益捆绑、又分享了资本增值的投资收益，是三峡系共抓“长江大保护”的重要运作模式。

2020年，对三峡集团“长江大保护”来说更是关键之年。按照发改委要求，至2020年，三峡集团规划每年投入长江大保护项目规模300亿元到500亿元，带动社会资金3000亿元到5000亿元。

随着央企复工复产，“长江大保护”已在加速推进。这一年，三峡集团还将在资本市场有何新动

作，值得持续关注。