吴瞬
2019年的创投市场，无论是投资数量还是募资规模都出现了较大幅度的下降。在这一背景下，创投机构变动愈发谨慎起来，投资阶段开始后移，早期投资数量出现了大滑坡。
分析人士指出，在“募资难、退出难、投资也难”的行业现状下，风险更高的早期投资数量下降是必然。当下，创投机构更倾向于回归企业价值本源，谨慎出手来渡过“寒冬”。
早期投资下滑
烯牛数据显示，2019年国内创投市场共计披露7405起投融资事件，较2018年减少31.41%，披露的融资金额共计5650亿元，较2018年减少60.30%。
其中，初创企业处境不佳，早期融资占比降至历史最低点。烯牛数据显示，国内创投市场早期融资（种子轮/天使轮）数量占比不断下降，从2014年的49.76%降至2019年的20.98%；成长期融资（A轮/B轮）数量占比从2014年的38.84%升至2019年的56.78%；后期融资（C轮/D轮及以后）数量占比从2014年的3.62%升至2019年的6.44%；战略投资数量占比从2014年的7.77%升至2019年的15.80%。
从上述数据不难看出，在除早期投资外的各个投资阶段的投资数量占比近年来仍保持提升态势，但早期投资数量出现了大幅度下降。对此，深圳一创投机构人士杨鹏（化名）直言：“现在投资机构的投资阶段都在往后移，其中主要还是机构募资越来越难，项目的一二级市场价格甚至出现倒挂，同时为了谨慎和保存‘弹药’，风险偏高、短时间还难以看到成效的早期项目自然就会大幅度减少。我们现在基本也是一大半的项目在成熟期，早期项目很少。”
而在早期投资滑坡的背后，是创投机构本身的困难重重。受多方面因素影响，部分机构基金的募集尚未到位，缺乏可持续投资“弹药”，更多机构选择观望等待，一些小机构甚至难以延续宣布解散，因此2019年参与投资活动的VC/PE机构大幅减少。
对此，深圳另一创投机构人士坦言：“为了谨慎起见，我们公司现在就只专注于高端制造和医疗领域的投资，其他领域投资基本放弃了，相关团队人员要么自动离职，要么就只能改变研究方向。”
投资节奏放缓
中国创投市场正在全面进入回调期，行业整体投资节奏放缓，从迅猛发展回归理性常态。投中研究院指出，在投资“弹药”不足和项目成本贵的大环境下，即便是头部机构也普遍放缓自己的投资节奏。2019年投资活跃机构前十位，投资次数与前两年相比较都有不同程度的减少。机构普遍对投资持理性和谨慎的投资态度，将更多的精力放在过往投资项目的投后管理和项目资源服务上。2015年以来，创投市场经历了几年的非理性繁荣，热点、风口层出不穷，而市场目前已全面进入回调期，行业整体投资节奏放缓，从迅猛发展回归理性常态。与2018年相比，2019年的创投交易数量几近腰斩，降幅高达48.05%，同时交易总金额骤降44.51%。
投中研究院数据同时显示，从投资均值来看，除2017年小幅回落外，自2014年以来投资均值几乎一路攀升，2019年投资均值已高达1012万美元。投资均值日渐增长，主要源于机构日渐减少非理性投资，投资阶段向成长期、发展期偏移，在项目的遴选上回归价值投资本源，大额交易层出不穷。
“市场正在倒逼创投机构回归理性。之前很多明星项目估值被炒得很高，机构之间的恶性竞争非常强烈，但市场也给我们上了一课。有些项目去海外市场上市后，估值随即下降。部分机构看似投到了明星项目，但更多是赔本赚吆喝。现在机构只能更谨慎，从企业价值本身出发，即便有些项目确实很好，但估值太高我们也不会拿。”杨鹏说。
责编：田刚
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