编者按：刚刚过去的2019年，有人认为“是过去十年中最差的一年，也是未来十年里最好的一年。”这一年里，全球经济增长乏力、结构性去杠杆的压力仍在，A股大盘在3000点徘徊……但是，我们也看到资本市场力度超强的大改革，注册制试行、科创板开板、重组上市“松绑”、证券法修订通过、“富摩”扩容、沪伦通开通、外资限制放开提前……
我们相信，2019年绝非“最差”的起点及“最好”的终点。2020年还有无数种可能，且是最具有想象力的、伟大的可能。
我们也定能共克时艰，走出疫情的阴霾。
时代财经邀请中国最具影响力、最活跃的金融机构的高管、投资家、经济学家，为2020年那些无数伟大的可能，分享他们的智慧。
以下是华拓资本总经理朱为绎对2020年新三板深改及精选层推出的展望。
华拓资本总经理朱为绎
“现金为王，疫情的出现更加剧了企业对现金的需求。”华拓资本总经理朱为绎2月4日接受时代财经专访时如是说。在他看来，这也是推动上市公司子公司等进入精选层的动力。市场对新三板精选层的关注并未减少。
2019年年底至今，新三板各项改革细则密集出台——投资者门槛下降、精选层推出、允许公募基金投资精选层……市场呼唤已久的措施正逐步现身。
2020年1月19日，全国股转公司发布实施《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）》，精选层挂牌业务正式启动。这也意味着，新三板深改涉及的七件基本业务规则已全部发布实施。
今年，将是新三板深改及精选层推出元年。首批精选层企业何时挂牌？公募基金进入精选层意味着什么？未来新三板成交情况如何？朱为绎也对这些问题一一解读。
上市公司子公司是主力朱为绎认为，新三板首批精选层企业不会特别多，大概30至50家，“优中选优”，上市公司子公司或将成为首批精选层挂牌公司的主力军。
从今年1月开始，众多新三板挂牌公司陆续公告进入精选层的意向或方案。1月21日，股转公司发布实施新三板精选层挂牌审查问答，当日晚间，苏轴股份（430418）即发布进入精选层辅导公告，喝了“头啖汤”。1月23日，新三板明星个股贝特瑞（835185）也成为第二家宣布启动精选层辅导备案的挂牌公司。
公开资料显示，这两家公司都是上市公司子公司，对应的上市公司分别为创元科技（000551）及中国宝安（000009）。
在朱为绎看来，这不是巧合，上市公司子公司成为首批精选层挂牌公司的优势主要有四点：
一是，上市公司子公司比较规范，规范和精选层挂牌成本更低，也更有实力支付中介机构费用；
二是，精选层挂牌，最重要的是保荐承销机构。保荐机构为了维持与上市公司的关系，愿意以较低的费用及较快的速度来推动其子公司精选层挂牌；
三是，受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，大部分公司的年报审计工作可能会推迟。而上市公司及其子公司的年报每年都要经过审计，需要审计调整的工作较少，审计报告推迟的概率较低；
四是，受上市公司可分拆上市的规定的利好，上市公司及其子公司高管有强烈动力推动旗下子公司于精选层挂牌。只要流动性好以及融资便利，在哪里挂牌上市都一样。
“新三板的精选层对行业没有特别的限制，对行业有更多包容性。可能一些传统企业更适合去精选层。”对于精选层吸引的企业类型，朱为绎如此预测。
对于首批企业挂牌精选层的时间表，朱为绎预计，很多企业还在等年报出炉，可能最终会像科创板的时间表，企业大概在3月开始申请，在7、8月正式挂牌。“只要首批企业能够成功挂牌，那精选层就算成功了”。
他也指出，第一批挂牌企业有可能会遭到爆炒。“物以稀为贵，这是由供给决定的。但如果出现爆炒，程度应该不会像科创板那么厉害。”
公募基金进入是公开发行成功的必要前提在市场对精选层寄予厚望的同时，也有一些声音担心精选层可能会对基础层、创新层造成影响。朱为绎并不认可这种看法。他分析称，“新三板各个层次之间，关系是层层递进的。每个层次的风险不一样，投资人偏好也不一样。一些企业也可以从基础层进入到其它层次，甚至实现转板。每个层次都有投资机构参与，他们也可以层层退出。不同的投资者根据自己的风险偏好，赚自己的那份钱。”
“对于投资者而言，与此前所投企业靠单纯IPO退出不一样，现在可以分段退出，”朱为绎补充，“但是这需要挖掘企业的专业能力。专业能力和未来回报有正相关的关系。”
值得注意的是，今年1月3日，证监会发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引（征求意见稿）》，允许股票基金、混合基金、债券基金投资精选层股票。
朱为绎称，公募基金进入是精选层发行的必要前提。“如果精选层公开发行，公募基金进不来，基本上很难保证询价成功，发行也很难成功。”他进一步解释，“对于精选层而言，投资者门槛降低后，部分个人投资者不具备足够的定价能力。定价还是需要专业机构参与来定价。”
对于今年新三板市场，朱为绎较为乐观。“整个市场估值情况、流动性和成交金额都会得到一个很大的改善。今年新三板成交额每天或可达到50-100亿元，这是很正常的交易行为水平。”此外，外资在A股“跑步进场”一直是热门话题。朱为绎预计，公募基金进来了，“QFII在未来也一定会进来的，新三板也将会是一个对外开放的窗口。”
中小券商有望实现弯道超车根据朱为绎观察，早在去年底，新三板改革预期下，很多券商和中介机构已经开始对进行布局，如梳理自己的督导企业以争取成功挂牌精选层等。
朱为绎认为，对于中小券商而言，新三板精选层是一个“弯道超车”的机会。“科创板大部分是大券商在布局，很多中小券商则可以帮助督导企业进入精选层，实现市场占有率的提升。”
他补充说明，“精选层需要的不单是通道，而是综合券商。很多中小券商在新三板布局多年，从挂牌、做市、督导再到未来的保荐、承销，可以起到很大的作用。这是综合能力提高的体现。”
策划/统筹：王薇薇采写执行：徐维强 何蕴虹 冯珊珊 吕锦明
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